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需要の低迷が原油価格をどこまでも上抜けさせることができない範囲にとどめています。供給は充実しています。さらに残念なニュースとして、この状況がまもなく変わる見込みは薄いということです。
需要が低下しているという認識は、一部の主要市場の精製業者が原油を購入する量が減っていると発言したトレーダーやアナリストから来ています。この低迷の理由は二重の原因であり、新たなものではありません。インフレーションと金利―これが原油価格を下落させるか、80ドル前後にとどめておく要因であることを示しています。
「精製能力の増加は需要の伸びに見合わなかった」、Saxo BankのOle Hansenはロイターに語った。「消費者は高金利やインフレ、そして通商戦争と厳しい地政学環境から圧力を感じている」と付け加えました。
金利は、原油価格が低下する際にほとんどのアナリストが頼る説明となっています。皮肉なことに、金利引き上げはパンデミックの封じ込め後に大幅に拡大したインフレを抑制しようとした中央銀行の方策でしたが、その試みは特に成功していないようです―たとえインフレ率が低下しているとしてもです。インフレ率が十分速やかに下がっていないため、連邦準備制度理事会（Fed）や欧州中央銀行は金利引き下げを急ぐつもりはなく、結果的にインフレを高水準に保ちつつ消費を抑えています。
一方、原油価格を押し上げる要因であるものは、イランのライシ大統領の死亡でも反発を呼び起こさなかった後では、ほとんど存在しないようです。実際、一部のアナリストは地政学が原油価格を押し上げる唯一の追い風であり、現時点ではこの追い風が吹いていないと考えているようです。
「現在の市場では、多くの確信が得られていないと思います」とRBC Capital MarketsのHelima CroftはCNBCに語りました。「価格を押し上げてきた地政学的リスクプレミアムはほぼ失われた状態です」と述べました。
この間、供給部門を含めて、基本的な要素は安定しており、価格を抑えています。これはどこでも大規模な生産増加があったわけではなく、その原因は主に精製業者からの需要の低下によるものです。特に米国では、精製率がメンテナンスシーズン終了後にも季節的平均よりも低いと報じられています。
それでも、Rystad Energyは今週の最新のレポートで、原油の需要が成長路線に乗っていると述べました。そのコンサルティング会社は「低炭素の代替品はまだ十分に開発されず、経済的に競争力がないため、交通および産業サービスの需要の増加を相殺しきれない」と述べたことから、この予測が動機づけられたと説明しています。
需要の増加に言及すると、北半球ではドライブシーズンが始まり、通常、需要が増加します。今年の増加の度合いはどれほどになるか、特にその半球の多くで消費支出に影響を与えている風変わりな状況があるため、現時点でははっきりしていませんが、RBC Capital Marketsは慎重に楽観的な意見を述べ、「夏に入るときに感じる不安がない」と述べ、「しかし、それにもかかわらず、夏のドライブシーズンはまだ先にある」と述べました。
夏にはユーロ圏で金利引き下げが見られる可能性もあります。欧州中央銀行は4月に、ユーロ圏経済がわずかながら成長し、インフレ率が2.4%で安定した後、6月に金利引き下げを開始する可能性があると示唆しました。金利引き下げは、経済成長の急激な減速を避けつつ、インフレを抑制しようとする手段として考慮されています。
ただし、米国連邦準備制度理事会は来月金利を引き下げる意向は全くありませんらしいです。4月に消費者物価が3.4%上昇し、これはFedの2%目標からかなりかけ離れています。
コロナについて最新の金融政策会合では、パウエル議長が「インフレはまだ高すぎます。それを下げるためのさらなる進展は保証されておらず、前途は不透明です。」と述べたことが、石油価格をしばらく安定させるだけの要因として十分です。米国は世界最大の原油消費国です。
これらのすべての意味することは、OPEC+はほぼ確実に生産削減を今年後半に延長し、おそらく来年にも延長するでしょう。原油市場の基礎的なバランスは不安定であり、いかなる生産をもどす動きも価格に過度に厳しい影響を及ぼす可能性があります。
これは、新たな地政学的トリガーや既存のトリガーのパワー喪失を前提として、以前に考えられていたよりも原油価格がより長い間低迷する可能性が高いことを意味しています。価格を押し上げる可能性が残っている唯一の要因は需要―および供給との関係です。
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アナリストたちは、今年の前半に既に、健全な需要の拡大とそれほど健全でない供給の増加のため、原油市場が年の後半に赤字に転じるだろうとの警告を出していました。この赤字が実現するかどうかはまだわかりません。
執筆時点では、WTIは77.70ドルで取引されており、Brentは下落していました。
Irina Slav 著 Oilprice.com
