テムズウォーターの実際の問題とは何か？

またThames Water？私たちは水ビジネスではありません。しかし、この話には教訓があるので、読んでください。英国の水道事業が現在の苦境に陥っている理由はさまざまです。この状況は、ほぼすべての人が容疑者である探偵物語のようです。被害者はもちろん、沸騰水注意報の下で苦しむ英国の一般市民であり、ますます汚染されたビーチ、湖、川に直面しています。しかし、誰が責任を負うべきでしょうか？その問い自体が複雑で答えにくいです。毎日、ほかのニュース記事が現れ、過剰な管理報酬、資本の誤割当て、規制上の不正行為に対する憤りを表明し、最後は地元の湖や川の汚染の悪化についての重い注釈で結ばれるという状況が続いています。これらの問題を過度に複雑で解決困難なものとして描写することは、一般市民に麻痺を引き起こし、ある種の学習による無力感を助長します。また、政治家に、自らまたは先行する政治家たちが作り出した混乱に対する責任を回避する余地を与えるという点もあります。

しかし、Thames Waterに戻りましょう。彼らの明らかな問題は水質汚染です。同じくらい明らかな解決策は、下水処理および関連施設への資本支出レベルを大幅に増やすことです。そしてそこで簡単な答えは終わります。なぜなら、現在の経営陣や取締役会の信頼が誰もいないからです。彼らは総じて企業経営の深刻な状況に責任があるにもかかわらず、必要な数十億ポンドの緊急資本支出を適切に監督することができるとは誰も信頼していません。第二に、誰も規制当局にも信頼していません。Ofwatは公共の責任を深刻に考えず、同社の公共事業を極度に過剰に財務的に依存させることを許可しています。この過度の負債が、かつては堅実な投資グレード企業であったこれらの企業を財務上窮地に陥れました。この過度の負債に対処することは、解決すべき大きな課題の一部です。持株会社のケンブルと関連する非運用エンティティを破産させるのが最も簡単でしょう。しかし、別の問題もあります。最後に、公共は、民間セクターがこれを処理する能力を失ったように思えますが、この産業の再国営化がどのように行われるかはさらにはっきりしていません。そのため、これらの水事業の問題は難しいのです。誤った資本抽出に焦点を当て続ける誤った経営、極めて無能な規制当局、および民間化が大きな間違いであり、これらの産業を再国有化することが最善の結果であると確信することがますます広がっている一般市民との複合問題があります。そして、これらすべての問題はリンクしています。

ここには、すべての制度上の失敗の中で、Ofwatの資本構造規制における明らかな降位の不可解さが最も困惑するものであると私たちは考えています。以前にも書いたように、水産業は最も安全でリスクの少ない公益事業の一つです。誰もがその製品を必要とし、需要は予想できます。しかし、分析の観点から見ると、低いビジネスリスクはより多くの財務レバレッジを引き受けられる能力を示唆し、その逆もまた然りです。高リスクビジネスは、非常に少ないかほとんどないレバレッジを持つべきです。言い換えれば、ビジネスリスクと財務リスクは逆の相関関係にあります。Thames Waterの経営陣は、この低リスク水事業のアイデアを取り上げ、レバレッジ可能な限界まで推し進めたようです。そして今、彼らと英国の一般市民は立ち往生しています。

最後に、規制当局が抱えている問題は、公衆の信頼、あるいはその欠如です。英国の人々が、彼らによって機能改善されるための大規模な緊急資本プログラムを適切に監督する能力についてなぜ信頼すべきなのでしょうか？過去において規制上の適正さの一切を無視してきたのですから。私たちにとって、それが再国有化の真の魅力です。それは、機能不全の英国の規制機関を回避する手段となるからです。

ここから私たちに与えられる教訓はこうです。公共サービス機能に対する数年にわたる無視が、寛容な規制当局によって許可され、ついには政治家たちさえも以前に支持していた市場重視の体制を糾弾するほどになった点に達しています。誰が損するのでしょうか？おそらく、公益事業の所有者でしょう。今、大西洋を隔てたアメリカの電力顧客が、蒸し暑い中で数日間電気サービスを利用できず、あるいは厳しい寒さの中でそれが続いている状況を想像してみてください。規制当局が無力なまま見守っている間に。この状況を正すために、一般市民は規制当局や経営陣を信頼できるでしょうか？サッチャー時代の公益事業の民営化からの鍵となる教訓は、単に私企業は公共サービスを提供できない、あるいは少なくとも警戒心のある規制当局なしには提供できないということです。これらの規制緩和された公益事業は故障を続け、それが続いています。いつ政治家がこの問題を選挙の問題に変えるのでしょうか？まだそうではありません。しかし、夏はまだ始まっていません。おそらくThames Waterは、いくつかのEdison Electric Instituteの経営者研修会でケーススタディとして取り上げるべきだろう。何をしないかを学ぶことができます。

Leonard Hyman氏とWilliam Tilles氏著 Oilprice.comより