美国页岩油生产领域的不足对冲将面临油价下跌的风险。

• 标准银行的大宗商品分析师透露，2024年产出的对冲比率仍远低于长期平均水平。
• 标准银行指出，当前的对冲比率只有其疫情前高峰的三分之一。
• 如果WTI原油跌至每桶低于70美元，许多美国页岩油生产商将发现自己处于未对冲状态。

油价抛售似乎已经见顶，油价在过去一周找到了支撑位。周三，6月交割的布伦特原油价格为每桶82.44美元，较一个月前的90.10美元大幅下跌，而对应的WTI合约价格为每桶78.17美元，较同期的85.41美元下跌。需求担忧和地缘政治风险溢价走软被指责为回撤的原因，花旗银行的商品分析师警告称，油价可能在第三季度下跌至70美元的范围。与此同时，油期市场已经明显偏向看跌，资金管理者在油市上已急剧做空。

不幸的是，如果花旗银行的预测为真，美国页岩油气生产商可能陷入困境，因为大多数缺乏或没有价格保护。渣打银行的商品分析师透露，2024年产出的套期比率仍远低于长期平均水平，石油为20.9%，天然气为35.7%，相比去年同期分别低0.8个百分点和7.5个百分点。2025年的套期比率更低，石油仅为5.9%，天然气为22.0%。渣打银行指出，当前的套期比率仅为疫情前峰值的三分之一，2018年套期比率曾在60%以上。

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幸运的是，渣打银行表示，有保护措施的生产商已经以较高价位进行套期保值，这意味着油价必须大幅下跌才能对他们造成损失。根据分析师的说法，最近调查中最新四季度前瞻的平均掉期价格为每桶74.40美元，是渣打银行样本中33个季度中最高的价格，比2018年高出17美元/桶。2024年产出的平均WTI双向套期领跌价格为每桶65.58美元上限为每桶85.67美元。渣打银行还揭示，2024年看跌期权分布中最陡峭的部分位于每桶64-67美元的范围，足够低以避免在当前油价水平下潜在的负Gamma效应。

资料来源：渣打银行

尽管需求担忧成为油价最大的阻力，但主要能源机构最近几周只对需求供应估计做出轻微调整。能源信息管理局（EIA）将其2024年石油需求增长预期下调24千桶/日至920千桶/日，2025年增长上调71千桶/日至1.471千桶/日，而欧佩克秘书处将其2024年的预测保持不变，为每日2.247百万桶，2025年为每日1.847百万桶。与此同时，EIA将其对美国原油供应增长的预测下调3千桶/日至2024年每日277千桶，上调12千桶/日至2025年每日522千桶，欧佩克秘书处的预测将2024年每日增长10千桶至300千桶，2025年每日保持不变在290千桶，而渣打银行的预测为2024年每日增长218千桶，2025年每日增长157千桶。

与石油市场相比，天然气市场由于北半球部分地区天气预报变热以及对未来冬季重建燃料库存的担忧而走高。亨利枢纽价格在过去30天内上涨40.8%，报每百万英热单位2.38美元，而荷兰Title Transfer Facility（TTF）价格则在每兆瓦时30欧元附近浮动，较2月份水平上涨33%。过去一个月欧洲库存注入的暂时中断加上一系列供应中断和维护，以及对剩余俄罗斯输往欧洲的流量稳定性的高度关注一起推动了上涨。然而，欧洲的天然气库存保持较高水平，截至5月12日根据最新的Gas Infrastructure Europe（GIE）数据显示，为756亿立方米，较去年同期增加2.44亿立方米，高出五年平均水平17.21亿立方米。相对于五年平均水平的剩余量也在上升，打破了与平均水平相对连续25次下降的记录。周内净注入速度为四周最高的1.944亿立方米，但仍落后于去年同期（2.259亿立方米）和五年平均水平（2.589亿立方米）。

上周，欧盟提出了对俄罗斯液化天然气的首批制裁。拟议的制裁将禁止欧盟国家在收到俄罗斯液化天然气后重新出口，并禁止欧盟参与俄罗斯未来的液化天然气项目。

由Alex Kimani撰写，来源Oilprice.com

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