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石油価格の売り売り圧が弱まり、過去1週間で底値を見つけたようだ。水曜日の取引で、6月納品のブレント原油は1か月前の90.10ドルから急激に下落し、バレル当たり82.44ドルで取引されていた。対応するWTI契約も、1か月前の85.41ドルから78.17ドルに下落していた。需要懸念と緩和された地政学的リスクプレミアムが引き金となり、市場アナリストはシティが警告しているように、石油価格が第3四半期には70ドル台に下落する可能性がある。
残念ながら、米国シェールパッチの石油・ガス生産業者は、価格保護がほとんどないかないため、シティの予測が的中すれば困難な状況に立たされる可能性がある。スタンダード・チャータードの商品アナリストによると、2024年のアウトプット向けのヘッジ比率は、石油が20.9%、ガスが35.7%で、石油は前年比0.8ppt、ガスは7.5ppt低下している。2025年向けのヘッジ比率は、石油がわずか5.9%、ガスが22.0%で、スタンダード・チャータードは、現在のヘッジ比率が2018年の60%を超えた前パンデミックピークの3分の1であると述べている。
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幸いにも、スタンチャートによると、保護を受けた生産業者は従来よりも高い価格でヘッジを行っており、石油価格が実際に低下するにはかなり低い水準に達する必要がある。アナリストによると、最新調査で、平均的なスワップ価格（4四半期を前提とした）は、バレル当たり74.40ドルであり、スタンダード・チャータードのサンプルの33四半期の中で最も高く、2018年の17ドル以上高い水準である。2024年アウトプット向けの平均的なWTIカラーは、床がバレル当たり65.58ドル、天井が85.67ドルである。スタンダード・チャータードは、2024年のWTIのプットオプション分布の最も急峻な部分が64-67ドルの範囲にあることも明らかにしており、現在の石油価格水準での潜在的な負のガンマ効果を回避するのに十分低いレベルである。
出典：スタンダード・チャータード
需要懸念が石油価格の最大のヘッドウィンドとして浮上している一方で、主要なエネルギー機関は、最近の数週間で需要/供給の見積もりをわずかに修正しているに過ぎない。エネルギー情報管理局（EIA）は、2024年の石油需要成長を920千バレル/日に、2025年の成長を1,471千バレル/日に24 kb/d下方修正し、一方でOPEC事務局は2024年に2,247 mb/d、2025年に1,847 mb/dと予想を据え置いている。一方で、EIAは2024年の米国原油供給成長を277 kb/dに、2025年に522 kb/dに3 kb/d下方修正し、OPEC事務局の予測は、2024年に300 kb/dに10 kb/d上方修正され、2025年に290 kb/dで据え置かれており、スタンチャートの予測は2024年に218 kb/dの成長、2025年に157 kb/dの成長を示している。
石油市場とは対照的に、北半球の一部でのより暑い天候予想と、来る冬の燃料在庫の再構築への懸念が高まるなか、天然ガス市場はブルシに転じている。Henry Hubの価格は過去30日間で40.8%上昇し、1MMBtuあたり2.38ドルで取引されており、一方でDutch Title Transfer Facility（TTF）の価格は、2月の水準から33%増の€30/MWhで推移している。欧州の在庫注入の一時停止と、一連の供給中断とメンテナンス、残りのロシアからの欧州への流れの安定性に対する懸念の高まりが、この急上昇を牽引している。ただし、ヨーロッパのガス在庫は高水準を維持し、最新のGas Infrastructure Europe（GIE）のデータによると、5月12日時点で765億件立方メートルとなっており、年間比で2.44億件立方メートル、5年平均より17.21億件立方メートル増加している。5年平均に対する余剰も上昇し、5年間の平均を下回った25週連続の経過を打ち破った。週間ネット注入率は4週間で最高値の1.944億件立方メートルとなっているが、前年の同等期間（2.259億件立方メートル）や5年平均（2.589億件立方メートル）を下回っている。
先週、EUはロシアのLNGに対する初めての制裁案を提案した。提案された制裁は、EU諸国がロシアからLNGを受け取った後に再輸出することを禁止し、また、今後のロシアによるLNGプロジェクトへのEUの関与を禁止するものだ。
アレックス・キマニによるOilprice.comからの報告
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