L'entreprise Aramco peut-elle encore conquérir les investisseurs occidentaux ?

• WSJ : L'offre d'Aramco serait difficile à vendre aux investisseurs de Wall Street, car mis à part son dividende.
• En 2019, Aramco n'a pas pu se rendre suffisamment attrayante pour ces investisseurs, car des entreprises telles qu'Exxon, Shell ou BP offraient un rendement de dividende plus élevé.
• Les observateurs notent que les efforts de diversification de Riyad portent leurs fruits, la contribution des industries non pétrolières au budget représentant environ la moitié du total.

La semaine dernière, le géant énergétique saoudien Aramco a annoncé une offre secondaire d'actions qui était estimée rapporter jusqu'à 13 milliards de dollars. L'offre représentait 0,64% du total des actions de l'entreprise et a été souscrite en quelques heures seulement après son lancement. La question est, qui a investi dans l'entreprise saoudienne?

Les détails sur la répartition des acheteurs doivent encore émerger. Pour l'instant, la seule information officielle disponible est que la demande pour les actions a dépassé l'offre quelques heures après le début de la prise de commandes par les banques d'Aramco auprès des investisseurs institutionnels. Pourtant, il est déjà suggéré que les investisseurs occidentaux étaient peu susceptibles d'avoir afflué vers l'offre de l'entreprise saoudienne.

C'est ce que rapporte le Wall Street Journal, dont Carol Ryan a argumenté dans un récent article que l'offre d'Aramco serait difficile à vendre aux investisseurs de Wall Street car, en dehors de son dividende, la société saoudienne reste plus chère en fonction d'autres critères par rapport aux supermajors américains. Notant que l'introduction en bourse initiale d'Aramco était principalement destinée aux investisseurs domestiques, Ryan a également rappelé l'annulation des projets d'Aramco pour une offre concertée en 2019, l'une d'elles ciblant spécifiquement les investisseurs internationaux.

À l'époque, l'auteur du WSJ note qu'Aramco n'avait pas réussi à se rendre assez attrayante pour ces investisseurs car des sociétés telles qu'Exxon, Shell ou BP offraient un rendement de dividendes plus élevé. Cependant, la société saoudienne n'est pas restée inactive ces cinq dernières années. Elle a travaillé à accroître son attractivité pour les investisseurs, et au moment de l'offre secondaire, son rendement en dividendes était estimé à environ 6,6%, selon les versements de dividendes prévus pour cette année, selon Bloomberg Intelligence.

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Cela pourrait ne pas suffire à attirer les investisseurs internationaux, cependant, soutient Carol Ryan du WSJ, car si Aramco se concentre sur la croissance des dividendes, elle pourrait finir par devoir payer plus qu'elle ne génère, ce qui affecterait ses performances globales et la rendrait essentiellement moins rentable, surtout si les prix du pétrole chutaient davantage.

Les chances que cela se produise semblent avoir augmenté récemment avec la dernière réunion de l'OPEP+, qui a entraîné une forte baisse des indices. Cela faisait suite à des attentes renouvelées de retour de l'offre au second semestre de l'année. Ce retour de l'offre n'est en aucun cas garanti, l'OPEP+ précisant seulement que si les conditions du marché changent, elle pourrait annuler certaines des réductions. Pourtant, les traders ont interprété cela comme un retour de l'offre et ont réagi comme si une surproduction menaçait le marché pétrolier mondial.

Pour Aramco, ces variations de prix rapides pourraient poser problème, mais pas autant que sa propriété majoritaire. Comme le souligne Carol Ryan du WSJ dans son article, le fait qu'Aramco soit majoritairement détenu par le gouvernement saoudien le place en position de désavantage par rapport aux supermajors privées de l'Occident. Cette propriété gouvernementale signifie qu'Aramco "est essentiellement un bras de l'État saoudien et a une mission supplémentaire au-delà de la maximisation des rendements," selon Jim Krane, chercheur en études énergétiques à l'Université Rice, qui a parlé à Ryan.

En effet, l'objectif de l'offre secondaire a largement été perçu comme la génération de fonds supplémentaires pour le programme de diversification Vision 2030 de l'Arabie saoudite, qui a un coût approximatif d'un trillion de dollars. Avec des prix du pétrole obstinément plus bas que ce que Riyad aimerait, une offre secondaire était l'alternative évidente pour la collecte de fonds.

En ce qui concerne les prix, un récent rapport du Financial Times suggère que la demande pour les actions d'Aramco pourrait en réalité être beaucoup moins garantie que ne le laissaient croire les commandes institutionnelles après le lancement de l'offre. Selon des sources anonymes citées par le FT, le placement a été reporté au dernier moment à au moins deux reprises au cours des derniers mois. La raison la plus probable était les variations des prix du pétrole.

L'Arabie saoudite a besoin de pétrole brut à plus de 96 dollars le baril pour équilibrer son budget. C'est ce qu'affirme le Fonds monétaire international. Ceci est une augmentation par rapport aux estimations antérieures qui plaçaient le prix de l'équilibre financier de l'Arabie saoudite à environ 80 dollars le baril de Brent. Cela semble problématique car il n'y a actuellement aucune raison de s'attendre à ce que les prix du pétrole augmentent à ce niveau prochainement. Cependant, les observateurs notent que les efforts de diversification de Riyad portent leurs fruits, avec la contribution des industries non pétrolières au budget s'élevant à environ la moitié du total.

En termes de diversification économique, c'est certainement une bonne nouvelle pour l'Arabie saoudite. En ce qui concerne l'attrait d'Aramco pour les investisseurs en dehors du royaume, cela pourrait ne pas être une si bonne nouvelle. Ainsi, le géant saoudien se diversifie également vers des orientations à faibles émissions de carbone. L'entreprise a récemment signé des accords préliminaires avec trois entreprises américaines pour le développement conjoint de projets à faibles émissions de carbone et aurait été envisagée pour l'acquisition d'une participation dans l'activité éolienne et solaire de Repsol.

L'attrait d'Aramco pour les investisseurs étrangers, surtout les occidentaux choyés par les supermajors privées, peut être discutable, mais la société saoudienne travaille sûrement à l'améliorer.

Par Irina Slav pour Oilprice.com

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