هل يمكن لأرامكو أن تستعيد ثقة المستثمرين الغربيين؟

• WSJ: Aramco's offering would be a hard sell for Wall Street investors because aside from its dividend.
• عام 2019 ، لم تتمكن أرامكو من جعل نفسها جاذبة بما يكفي لتلك الجهات الاستثمارية لأن الشركات مثل إكسون وشل أو بي بي قدمت عائدات أعلى على الأرباح.
• يرى المراقبون أن جهود التنويع في الرياض بدأت تجني ثمارها، حيث بلغ مساهمة الصناعات غير النفطية في الميزانية نحو نصف الإجمالي.

أعلنت شركة أرامكو، عملاق الطاقة في السعودية، الأسبوع الماضي عن عرض ثانوي للأسهم من المقدر أن يجلب ما يصل إلى 13 مليار دولار. العرض يمثل 0.64٪ من إجمالي أسهم الشركة وتم بيعه في غضون ساعات من انطلاقه. السؤال الذي يطرح نفسه، من تصاحب مع الشركة السعودية؟

لا تزال التفاصيل حول توزيع المشترين غير معروفة حتى الآن. في الوقت الحالي، الوحيدة المتاحة رسميًا هي أن الطلب على الأسهم تجاوز العرض بعد ساعات من بدء بنوك أرامكو في قبول الطلبات من المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك، هناك بالفعل تلميح بأن المستثمرين الغربيين غير محتمل أن يكونوا قد اكتظوا بالشركة السعودية.

جاء ذلك من صحيفة وول ستريت جورنال، حيث اعتبرت كارول رايان في قطعتها الأخيرة أن عرض أرامكو سيكون بيعًا صعبًا بالنسبة لمستثمري وول ستريت لأن الشركة السعودية لا تزال أكثر تكلفة بناءً على مؤشرات أخرى مقارنة بشركات النفط العملاقة في الولايات المتحدة. لاحظت رايان أن عرض أرامكو العام الأول توجه في الغالب إلى المستثمرين المحليين، وهي تذكر أيضًا إلغاء خطط أرامكو للعرض المزدوج في عام 2019، مع واحد يستهدف بشكل خاص المستثمرين الدوليين.

في ذلك الوقت، يلاحظ الكاتب بوول ستريت جورنال، لم تتمكن أرامكو من جعل نفسها جاذبة للغاية لتلك المستثمرين لأن شركات مثل اكسون وشل أو بي بي عرضت عائدات توزيعات أعلى. ومع ذلك، لم تجلب الشركة السعودية الكبرى الخمس سنوات الماضية. عملت على جعل نفوذ المستثمر أفضل، وفي وقت عرض الأسهم الثانوي، كانت نسبة عائد توزيعاتها تقدر بنسبة 6.6٪ استنادًا إلى توزيعات توزيع الأرباح المخطط لها لهذا العام، وفقًا لمعلومات بلومبيرغ إنتليجنس.

ذات الصلة: ماذا يعني تحول استراتيجية أوبك لسوق النفط؟

قد لا تكون هذه الزيادة كافية لإغراء المستثمرين الدوليين، ومع ذلك، يقول كارول رايان من وول ستريت جورنال، لأنه إذا تم التركيز على نمو توزيعات أرامكو، فإنه قد ينتهي المطاف بدفع مبالغ أكثر مما يولد، مما سيؤثر على أدائها العام وبشكل أساسي يجعل من الصعب على الشركة البقاء رابحة بشكل كامل، خاصة إذا انخفضت أسعار النفط بشكل أكبر.

بدأت فرص حدوث ذلك تزداد مؤخرا بعد اجتماع أوبك+ الأخير، الذي أسفر عن انخفاض حاد للمؤشرات الأساسية. وكان ذلك نتيجة لتجديد توقعات عودة بعض الإمدادات في النصف الثاني من العام. لا يمكن الجزم بعودة الإمداد، مع أن أوبك+ قالت فقط إذا تغيرت ظروف السوق، فقد يتم التراجع عن بعض الخفض. ومع ذلك، استنتج المتداولون أن الإمداد سيعود وردوا وكأن تهديدًا قادمًا يهدد سوق النفط على مستوى العالم.

بالنسبة لأرامكو، يمكن أن تكون هذه التقلبات السعرية سريعة مشكلة، على الرغم من أنها ليست مشكلة كبيرة كملكية الغالبية. كما يشير رايان من وول ستريت جورنال في مقالها، إلى أن كون أرامكو مملوكة بشكل غالبي من قبل الحكومة السعودية يضعها في موقع تنافسي مع شركات النفط العملاقة الخاصة في الغرب. تعني هذه الملكية الحكومية أن "أرامكو تعتبر في الأساس جزء من الدولة السعودية ولديها مهمة إضافية بعد الحصول على عوائد قصوى"، وفقًا لزميل دراسات الطاقة في جامعة رايس، جيم كرين، الذي تحدث إلى رايان.

في الواقع، إن الغرض الأساسي من العرض الثانوي قد تم تصويره على نطاق واسع لكونه توليد أموال إضافية لبرنامج التنويع رؤية المملكة العربية السعودية 2030 والذي يبلغ تكاليفه التقديرية حوالي تريليون دولار. مع أسعار النفط أدنى بإصرار من ما يحتاجها الرياض، كان العرض الثانوي البديل الواضح للجمع التبرعات.

وفيما يتعلق بالأسعار، ذكر تقرير أخير في Financial Times أن الطلب على أسهم أرامكو قد يكون بالفعل أقل بكثير مما يعتقد المرء عقب طلبات المؤسسات بعد انطلاق العرض. وفقًا لمصادر غير معروفة نقلتها FT، تم تأجيل الوضع في اللحظة الأخيرة على الأقل في مناسبتين خلال الأشهر القليلة الماضية. السبب الأكثر احتمالًا لذلك كان التغيرات في أسعار النفط.

تحتاج السعودية من النفط الخام إلى أكثر من 96 دولارًا للبرميل من أجل تحقيق التوازن في ميزانية الدولة. ذلك وفقًا لصندوق النقد الدولي. هذا يعد زيادة عن تقديرات سابقة شهدت حاجة السعودية لسعر تكلفة بحوالي 80 دولارًا للبرميل من نفط برنت. يبدو أن الوضع سيء لأنه بالوقت الحالي، لا يوجد سبب لتوقع ارتفاع أسعار النفط إلى هذا المستوى قريبًا. في الوقت نفسه، لاحظ المراقبون أن جهود التنويع في الرياض تأتي بنتائجها، حيث ارتفعت مساهمة الصناعات غير النفطية للميزانية إلى حوالي نصف الإجمالي.

فيما يتعلق بالتنويع الاقتصادي، فهذا بالتأكيد خبر جيد للمملكة العربية السعودية. وفيما يتعلق بجاذبية أرامكو للمستثمرين خارج المملكة، قد لا يكون الأمر كذلك. لذلك، تتنوع الشركة السعودية أيضًا في اتجاهات منخفضة الكربون. حيث تعاقدت الشركة مؤخرًا مع ثلاث شركات أمريكية للتنمية المشتركة لمشاريع منخفضة الكربون وكانت تخطط لشراء حصة في أعمال الرياح والطاقة الشمسية لريبسول.

قد تكون جاذبية أرامكو للمستثمرين الأجانب، خاصة الغربيين الذين تسخرهم الشركات العملاقة الخاصة، محل شك، ولكن الشركة السعودية بالتأكيد تعمل على تحسين هذا.

بقلم إيرينا سلاف لموقع أويل برايس.

مزيد من القراءات المميزة من موقع أويل برايس:

• أوبك تحسم خطط التعويض للأعضاء الذين ينتجون زيادة
• انخفاض أسعار النفط يصيب أسهم بي بي وشل
• الرئيس التنفيذي لشل يحذر من استقرار السياسة قبيل الانتخابات الرئاسية الأمريكية