アラムコはまだ西洋の投資家を引き付けられるか？

• WSJ: アラムコの株式公開は、配当以外ではウォール街の投資家には魅力的でないとされています。
• 2019年、アラムコはエクソンやシェル、BPなどの企業と比べて、より高い配当利回りを提供できなかった。
• 観察者たちは、リヤドの多様化の取り組みが実を結びつつあることに注目し、石油以外の産業が予算全体の約半分にまで拡大していると指摘しています。

先週、サウジアラビアのエネルギー巨大企業であるアラムコが、最大130億ドルをもたらすと推定される株式の追加公開を発表しました。この公開は会社の総株式の0.64%を表し、立ち上げ後数時間で完売しました。疑問は、サウジ企業にどのような投資家が参加したのかです。購入者の分布に関する詳細はまだ明らかになっていません。現時点では、アラムコの銀行が機関投資家から注文を受け付け始めて数時間後に株式の需要が供給を上回ったという公式情報しか利用できません。しかし、既にウェスタン投資家がサウジ企業の公開に殺到することはないとする指摘があります。この指摘はWall Street Journalによるもので、Carol Ryanが最近の記事でアラムコの公開はウォール街の投資家にとって難しい販売物であると論じています。ウォール街の投資家にとって、アラムコが配当金以外においてもU.S.スーパーメジャーに比べて他の指標でまだ高価であることから、難しい販売物であると述べています。Ryanは、アラムコの初の公開が主に国内投資家に行われ、2019年に国際投資家を対象としたデュアル公開の計画がキャンセルされたことも振り返っています。WSJの著者は当時、アラムコはエクソンやシェル、BPなどの企業に比べて高い配当利回りを提供していないため、国際投資家を魅了することができませんでしたと指摘しています。しかし、過去5年間、サウジ企業は怠惰に過ごしていません。投資家の魅力を高める取り組みをしており、追加公開時点では、今年の配当支払いに基づいて、その配当利回りはBloomberg Intelligenceによると推定で6.6%に達していました。しかし、この程度だけでは国際投資家を引き寄せるには十分ではないと、WSJのRyanは主張しています。なぜなら、アラムコが配当成長に執着すれば、収益以上に支払うことになり、全体的な業績に影響を及ぼし、特に石油価格がさらに低下すれば、会社の収益性を維持するのが難しくなる可能性があるからです。最新のOPEC+会合に続き、ベンチマーク価格が急落したことで、これが起こる可能性は最近増加したように見えます。これは、年後半に供給がいくらか戻るという期待が再燃した結果です。供給が戻ることが確実ではなく、OPEC+は市況が変化すれば一部の削減を取りやめるかもしれないと述べただけです。しかし、これを受けてトレーダーたちは供給が戻ると受け止め、世界の石油市場に供給過剰が迫っているかのように反応しました。アラムコにとって、これらの価格の急変は問題となる可能性がありますが、それほど大きな問題ではないかもしれません。WSJのRyanは記事で指摘しているように、サウジ政府の過半数出資は、西側の民営スーパーメジャーよりも不利になっていると述べています。この政府所有権により、アラムコは「基本的にサウジ国家の一翼を担っており、収益を最大化すること以上の使命があります」と、Ryanに語ったライス大学のエネルギー研究員ジム・クレーンは述べています。確かに、追加公開の目的は、サウジアラビアのビジョン2030多角化プログラムの追加資金を調達することであると広く受け止められています。これには約1兆ドルの価格がかかります。石油価格がリヤドが必要とする水準よりもずっと低い状況であるため、追加公開は資金調達の明らかな代替手段でした。価格について言及すると、Financial Timesの最近の報告では、追加公開後の機関投資家の要求だけでなく、アラムコ株の需要は、実際にはより確実でない可能性があると示唆しています。FTに引用された匿名の情報筋によれば、過去数か月に少なくとも2回、配置が直前で延期されたことがありました。その最も可能性が高い理由は石油価格の変化であったとされます。国際通貨基金によると、サウジアラビアは予算をバランスさせるために原油価格を96ドル以上で必要としています。これは、これまでの見積もりよりもサウジアラビアのブレークイーブン価格がBrent原油バレルあたり約80ドルであるという見方よりも増加しています。現時点では石油価格がすぐにこの水準に達する理由はないため、これは悪い兆候のように聞こえます。しかし、同時に、見るからにリヤドの多角化の取り組みが成果を上げており、非石油産業の予算への貢献が合計の約半分に増加していると観察者は指摘しています。経済の多角化に関しては、これはサウジアラビアにとって確かに良いニュースです。一方で、サウジ企業が王国外の投資家にとってどれだけ魅力的かという点では、それほど良いニュースではないかもしれませんが、サウジの巨大企業は極力改善する取り組みをしていることは確かです。Irina Slav氏がOilprice.comのために執筆（Oilprice.comからの注目記事）- OPEC、生産超過メンバーに対する補償計画を解決- 石油価格の暴落がBPとシェルの株に影響- Shell CEO、米国大統領選挙の前に政策の安定性を警告