为什么道达尔能源潜在的美国上市毫无意义

• 欧洲石油巨头公司表示有意从欧洲证券交易所摘牌，转而在美国交易所上市。
• TotalEnergies首席执行官Patrick Pouyanné宣布，法国石油和天然气巨头正“认真考虑”在纽约进行首次上市。
• TotalEnergies独特的业务组合使其难以迁至美国。

上个月，我们报道说，面对中国太阳能制造商的激烈竞争以及美国有利的太阳能和清洁能源政策，欧洲许多陷入困境的太阳能公司正寻求放弃在本国并在美国设立企业。瑞士太阳能模块制造商Meyer Burger计划停止在德国的面板生产，并在未能获得柏林支持的情况下转移到美国。同样，挪威的Freyr Battery在北极圈附近一个半完成的工厂停工，并计划前往美国。

现在又出现了另一个海外趋势：欧洲的大型石油公司表示有意从欧洲交易所摘牌，并在美国交易所上市。TotalEnergies首席执行官帕特里克·普利安宣布，这家法国石油和天然气巨头正在“认真考虑”在纽约主要上市，并补充说董事会要求他调查在美国上市的优点，并在九月报告结果。

在公司最近的收益电话会议上，普利安指出公司47%的机构股东和全球股东中有39%位于美国，因此在纽约上市“是合理的[考虑到我们]在美国的股东基础不断增长。”多年来，大型欧洲石油和天然气公司一直抱怨相对于美国同行被低估，这还归因于欧洲对化石燃料投资者的冷淡。

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以近1700亿美元的市值，TotalEnergies在纽约证券交易所的上市将成为欧洲公司中最高知名度的一个。然而，这样的举措不仅充满挑战，而且可能被证明是毫无意义的，因为普利安可能很快就会得出这样的结论。Total已有强大的美国投资者基础，基金经理已经可以充分获取到公司的股票，没有任何阻止他们购买TTE的事情。

公平地说，Total的市值已经足够达到S&P 500指数的标准，这意味着跟踪指数的基金将被迫持有该股票，可能会提升股价。

但有一个小问题：S&P 500指数的公司需为美国境内公司。遗憾的是对于Total来说，其独特的业务结构使其难以迁移到美国。首先，大约35%的公司10万名员工在法国，这使得公司难以将总部迁至美国。其次，公司不到10%的收入来自北美，相比之下来自法国的占23%，欧洲其他地区的占41%。第三，要解决Total不断增长的电力部门的物流将会很困难——这是公司的绿色能源战略的一部分——因为和石油不同，电力业务本质上是本地性的。TotalEnergies已设立了雄心勃勃的目标，到2030年要生产超过100 TWh，这要归功于可再生能源产量的4到5倍增长（2023年为19 TWh）和灵活资产产量的2倍增长（2023年为15 TWh）。

壳牌寻求美国上市

TotalEnergies并非唯一考虑来到美国的欧洲能源公司。英国跨国石油与天然气巨头，壳牌公司首席执行官瓦埃尔·萨文最近告诉彭博，公司也寻求在纽约证券交易所上市，因为在伦敦它被严重低估。萨文对投资者对公司出色财务表现的低估感到深感沮丧，同时对英国政府对其利润征收过高税款感到不满。萨文表示，纽约上市将有助于缩小公司与美国大型石油公司埃克森美孚公司（NYSE：XOM）和雪佛龙公司（NYSE：CVX）之间的估值差距。目前，该公司的股价在伦敦证券交易所达到了29.08英镑的接近历史高点；但萨文认为公司股价被低估。

欧洲能源公司，包括壳牌和TotalEnergies，传统上与美国同行相比以折扣交易。然而，这种差距近年来只扩大。例如，2018年，壳牌的价值（包括债务）约为EBITDA（利润前利息、税收、折旧和摊销）的6倍，而埃克森的价值为7倍EBITDA。而壳牌目前的价值为EBITDA的4倍，而埃克森为EBITDA的6倍。

扩大的估值差距可能部分是由不同的商业策略造成的。在2021年，前壳牌首席执行官范·布尔登预测油价将永远保持低位，并计划预期每年将油产量减少大约1%至2%，直至2030年。显然，这种预测没有实现，油价比四年前高得多。不幸的是，公司在范·布尔登时代采取的政策将使其到2030年的总油气产量基本与2022年相同。相比之下，埃克森的单靠油产量将以7%的复合速率增长，这在很大程度上要归功于其对圭亚那的投资，以及最近对先锋天然资源公司的600亿美元收购。

与此同时，欧洲的大型石油公司相比美国同行在可再生能源上投资更多。去年，壳牌将大约20%的现金资本支出投资于低碳资产，而埃克森只将2%的现金投入于低碳解决方案，尽管壳牌正在削减其可再生能源投资。不幸的是，由于欧洲对气候活动的支持度较高，欧洲的大型石油公司在这方面别无选择。

作者：Alex Kimani 为 Oilprice.com

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