Pourquoi l'inscription potentielle de TotalEnergies aux États-Unis n'a guère de sens

• Les grandes compagnies pétrolières européennes ont exprimé leur ambition de se retirer des bourses européennes et de s'introduire en bourse aux États-Unis.
• Le PDG de TotalEnergies, Patrick Pouyanné, a annoncé que le géant français du pétrole et du gaz envisage "sérieusement" une possible cotation principale à New York.
• Le mix commercial unique de TotalEnergies rend difficile sa relocalisation aux États-Unis.

Le mois dernier, nous avons rapporté que de nombreuses entreprises solaires en difficulté en Europe envisageaient de quitter leurs pays d'origine pour s'installer aux États-Unis face à une concurrence intense des fabricants solaires chinois ainsi qu'à des politiques favorables en matière d'énergie solaire et propre aux États-Unis. En effet, le fabricant suisse de modules solaires Meyer Burger a révélé son intention d'arrêter la production de panneaux en Allemagne et de déménager aux États-Unis après avoir échoué à obtenir le soutien de Berlin. De même, l'entreprise norvégienne Freyr Battery a interrompu les travaux dans une usine à moitié terminée près du cercle arctique et prévoit de déménager aux États-Unis.Et maintenant, une autre tendance à la délocalisation émerge : les grandes compagnies pétrolières européennes ont exprimé leur ambition de se retirer des bourses européennes et de s'introduire en bourse aux États-Unis. Le PDG de TotalEnergies, Patrick Pouyanné, a annoncé que le géant français du pétrole et du gaz envisage sérieusement une cotation principale à New York, précisant que le conseil d'administration lui a demandé d'étudier les avantages d'une cotation aux États-Unis et de faire rapport de ses conclusions en septembre.En parlant lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise, Pouyanné a souligné que 47 % des actionnaires institutionnels de l'entreprise et 39 % de tous ses actionnaires mondiaux se trouvent aux États-Unis, donc une cotation à New York "a du sens [compte tenu de notre] base d'actionnaires américains croissante." Pendant des années, les grandes compagnies pétrolières et gazières européennes se sont plaintes d'être sous-évaluées par rapport à leurs homologues américaines en raison d'un désintérêt plus élevé des investisseurs pour les combustibles fossiles en Europe.Avec une capitalisation boursière de près de 170 milliards de dollars, une cotation de TotalEnergies à la Bourse de New York marquerait l'une des entreprises européennes les plus en vue à traverser l'Atlantique pour une cotation. Cependant, un tel déménagement serait non seulement semé de défis, mais serait probablement inutile, comme Pouyanné est susceptible de le découvrir bientôt. La forte base d'investisseurs américains existante de Total suggère que les gestionnaires de fonds ont déjà un accès important aux actions de l'entreprise, et rien ne les empêche d'acheter TTE.Pour être juste, la capitalisation boursière de Total le qualifie facilement pour figurer dans le S&P 500, ce qui signifie que les fonds indiciels seraient contraints de détenir l'action, ce qui pourrait potentiellement stimuler les actions.Cependant, voici un petit problème : les entreprises du S&P 500 doivent être domiciliées aux États-Unis. Malheureusement pour Total, son mix d'activités unique rend difficile une relocalisation aux États-Unis. Premièrement, environ 35 % des 100 000 employés de l'entreprise sont basés en France, ce qui rend difficile le déplacement de son siège social aux États-Unis. Deuxièmement, moins de 10 % de son chiffre d'affaires provient d'Amérique du Nord, contre 23 % de la France et 41 % du reste de l'Europe. Troisièmement, il serait difficile de résoudre les problèmes logistiques liés à l'unité électricité en expansion de TotalEnergies - une partie de la stratégie d'énergie verte de l'entreprise - parce que contrairement au pétrole, qui est coté et échangé mondialement, le business de l'électricité est intrinsèquement local. TotalEnergies s'est fixé un objectif ambitieux de produire plus de 100 térawattheures d'ici 2030, grâce à une augmentation de 4 à 5 fois de la production d'énergies renouvelables (19 TWh en 2023) et une augmentation de 2 fois de la production d'actifs flexibles (15 TWh en 2023).Shell cherche également une cotation aux États-UnisTotalEnergies n'est pas la seule entreprise énergétique européenne envisageant de s'implanter en Amérique. Le géant pétrolier et gazier multinationale britannique, Shell Plc, cherche également à être coté au NYSE car il est fortement sous-évalué à Londres. Sawan a exprimé une profonde frustration face à la sous-évaluation par les investisseurs de la performance financière impressionnante de l'entreprise, ainsi qu'à la surimposition des profits par le gouvernement britannique. Sawan affirme qu'une cotation à New York aiderait à combler l'écart de valorisation avec les grandes entreprises pétrolières américaines Exxon Mobil Corp. et Chevron Corp. Le cours de l'action de la société est maintenant proche d'un record à 29,08 £ à la Bourse de Londres; pourtant, Sawan estime que les actions sont sous-évaluées.Les entreprises énergétiques européennes, dont Shell et TotalEnergies, ont traditionnellement été négociées à prix réduit par rapport à leurs homologues américaines. Cependant, cet écart s'est creusé ces dernières années. Par exemple, en 2018, la valeur de Shell, dette incluse, était d'environ 6 fois l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, taxes, dépréciation et amortissement) tandis qu'Exxon était valorisé à 7 fois l'EBITDA. Shell est actuellement valorisé à 4 fois l'EBITDA contre 6 fois l'EBITDA pour Exxon.Des stratégies commerciales différentes pourraient être à l'origine de l'écart de valorisation. En 2021, l'ancien PDG de Shell, Van Beurden, avait prédit que les prix du pétrole resteraient bas pour toujours et visait une réduction attendue de la production de pétrole d'environ 1 % à 2 % chaque année jusqu'en 2030. Malheureusement, cette prédiction ne s'est pas vérifiée et les prix du pétrole sont beaucoup plus élevés aujourd'hui qu'il y a quatre ans. Malheureusement, les politiques adoptées par l'entreprise lors du mandat de Van Beurden maintiendront la production totale d'huile et de gaz en 2030 à peu près la même qu'en 2022. En revanche, la production de pétrole d'Exxon devrait croître à un taux composé de 7 %, grâce en grande partie à ses investissements en Guyana ainsi qu'à son acquisition récente de 60 milliards de dollars de Pioneer Natural Resources.Pendant ce temps, les grandes compagnies pétrolières européennes continuent d'investir massivement dans les énergies renouvelables par rapport à leurs homologues américaines. L'année dernière, Shell a investi environ 20 % de ses dépenses en capital en actifs à faible émission de carbone, contre seulement 2 % de capitaux que Exxon a consacrés aux solutions à faible émission, malgré le recul de Shell dans ses investissements dans les énergies renouvelables. Malheureusement, la situation des grandes compagnies pétrolières européennes est peu différente, en raison de niveaux plus élevés d'activisme climatique sur le continent par rapport aux États-Unis.Par Alex Kimani pour Oilprice.comPlus de lectures recommandées sur Oilprice.com:- BP laisse entendre que son objectif de réduction de la production de pétrole et de gaz pourrait être flexible- La prime de risque pétrolier diminue- L'OPEP résout les plans de compensation pour les membres surproducteurs