日本語
English
Español
عربي
Français
中文
ロイターのシニアエネルギーアナリスト、ジョン・ケンプによる
サウジアラビアとOPECの同盟国は、6月1日に出力割り当てを見直す際に、さらに3カ月間油生産を維持する可能性が高いと見られています。
年初の広く予想されていた石油供給の締め付けや在庫の減少は、これまで実現していません。OPEC+の関係者たちは、石油価格の上昇に伴う需要の締まりに向けて生産増加を期待していたかもしれませんが、それは困難になるでしょう。
原油在庫、先物価格、カレンダースプレッドはすべて、1年前と同様の水準であり、生産量を大幅に増やす可能性は低い状況です。
このグループは、アメリカ、カナダ、ブラジル、ガイアナからの生産量のさらなる上昇を未然に防ぎ、市場シェアをさらに奪わないために、昨年の生産削減の一部を撤回する必要があると判断かもしれません。
しかし、現在の市況条件から見て、生産の増加は象徴的である可能性が高く、数量を増やして価格を下げる戦略への全面的な転換がない限り、それは実現しないでしょう。
価格とスプレッド
5月のFront-monthブレント先物価格は、これまで84ドル/バレルとなり、インフレを考慮すると、今年初以来の平均にちょうど一致しています。
価格は、1年前と比較してわずかに6ドル/バレル（7％）上昇しており、グループが価格を押し上げるための生産削減を計画していた時と比較しています。
ブレントの6か月間カレンダースプレッドは、5月中旬までの平均逆指標が3.54ドル（2000年以降の全月の86番目のパーセンタイル）であり、2023年の今月の1.81ドル（60番目のパーセンタイル）と比較しています。
逆バキュレーションの増加は、2023年よりも市場がより引っ張られているとトレーダーが見ており、2024年を通じて在庫が減少する可能性が高まっています。しかし、逆指標は最近になって崩れかけており、4月の平均4.86ドル（95番目のパーセンタイル）から既に狭まっています。
中東全体での緊張の高まりにも関わらず、戦争リスクプレミアムは一時的に上昇しましたが、石油供給に実際の影響はありませんでした。そのプレミアムはほぼ消え去りました。
イランとイスラエルの対立は外交努力によって抑えられ、ペルシャ湾からのタンカー輸出にも影響はありませんでした。
タンカーの航路はイエメンのフーシ派のドローンやミサイル攻撃を避けるため、紅海やアデン湾から善良な岬を回りました。
米国の原油在庫
米国の商業用原油在庫は、前年同時期とほぼ同水準であり、過去10年間の季節平均に接近しています。商業用原油在庫は4月26日時点で460百万バレルだったのと比較して、前年とほぼ同水準の461百万バレルでした。
原油在庫は、前年と比較して先行していた前10年の季節平均にわずか5百万バレル（-1％または-0.11標準偏差）だけ下回っています。
市場が供給過剰だという兆候がない途中での大規模かつ持続的な在庫の減少は見られません。
米国の原油在庫のほとんどは、地球規模の海上市場と最も密接に関連しているメキシコ湾沿いの沿岸製油所およびタンクファームに保有されています。
メキシコ湾の在庫は、4月26日時点で262百万バレルで、前年とほぼ同水準...
...そして、10年間の季節平均よりも15百万バレル（+6％または+0.57標準偏差）多いです。
米国が全体のグローバル市場ではありませんが、トレーダーが原油を移動させて生産と消費の地域間の違いを利用する効率に照らして、それはグローバルバランスの良い指標となります。
米国の原油在庫、世界の先物価格、そしてある程度のカレンダースプレッドの緩和は、市場がかなりにバランス近くなっていることを示しています。ポートフォリオ投資家たちは確実にそう考えているようで、価格の上下リスクはほぼ同等のようです。
4月23日に、ヘッジファンドやその他のマネーマネージャーは、原油価格にリンクした先物取引やオプションで453百万バレル相当のネットロングポジションを持っていました（2013年以降のすべての週の46パーセンタイル）。
ADVERTISEMENT
そのポジションは、2023年の同じ時点の388百万バレル（29パーセンタイル）からの増加であり、基本的に中立でした。
ファンドマネージャーも物理取引業者も、第3四半期にサウジアラビアとOPECの同盟国からの生産増加の必要性を示していません。
生産方針
主要なOPECの閣僚たちは、グループの政策は前向きかつ将来志向的であると強調しています。それは在庫過剰の増加を回避し、価格を安定させるために生産を減らす際には当てはまります。
しかし、生産を増やす際には、通常は在庫が減少し、価格が既に大幅に上昇してからグループが決定してきました。
今回の場合、長期平均に近い在庫と価格は、過去の振る舞いを考慮して、閣僚たちが出力を変更せずに維持する決定をする可能性が高いことを示しています。過去10年間、OPECの生産削減は、価格を支え、特に西半球での生産の継続的な成長を支援してきました。
一部の組織のメンバーは、市場シェアの喪失に懸念を示し、生産を増やすように求めてきました。
これまでサウジアラビアは、生産を減らして価格を上げることで量を犠牲にしています。
この戦略の長期的な持続性について疑問がありますが、基本的な見直しの兆候はまだありません。
閣僚たちが最終的に市場シェアの損失が行き過ぎたと判断した場合、需要の強化と将来の在庫減少を正当化することができる可能性があり、生産増加を正当化するかもしれません。
それは、価格よりも量を優先し戦略を根本的に変更することを示し、まだその兆候はありません。それでもOPECが出力増加を発表することになれば、それは小規模かつ象徴的なものとなるでしょう。
By Zerohedge.com
