大型石油公司在一季度财报季后的下一步是什么？

上周，我提到虽然预计今年第一季度利润将下滑，能源股价格将上涨，但这并不意味着能源不是长期投资者的选择。而现在大型石油公司已经发布了财报，这个结论还适用吗？

就公司业绩与预期的表现而言，结果参差不齐。例如，4月26日星期五，雪佛龙（CVX）和道达尔能源（TTE）的财报超出了分析师对每股收益（EPS）的预期，而埃克森美孚（XOM）和菲利普斯66（PSX）则未达到预期。而在周四早上，最后一个公布财报的大公司，壳牌（SHEL），也取得了胜利。虽然这些超出或未达到预期的幅度并不大，但可以说目前第一季度石油公司的盈利表现有些令人失望，但也有一些潜在主题。

首先，虽然与预期相比表现参差不齐，但就绝对基础而言，利润与去年同期相比大幅下降。埃克森的底线下降了28%，而道达尔下降了22%，雪佛龙稍微好一些，但仍然录得比去年第一季度低16%的盈利。原油价格比一年前高，而且大部分第一季度都在从年初的70美元以上上涨到季末约83美元，因此显然盈利下降并非是由于油价。

相反，这是关于天然气价格的下跌。全球各地的天然气受到巨额库存和相对温和的冬季下半年天气的压抑，导致美国主要基准亨利枢纽期货交易下跌至1.60美元，为自2020年疫情黑暗时期以来的最低点。考虑到当时的低点，当时全球经济完全关闭时，比去年季度的低点只低几美分，天然气过剩规模显而易见。

即便如此，目前全球经济并未关闭，所以我们在本周看到的从那些水平反弹的情形是始料未及的。然而，从个人角度来看，今年我已经几次在预期天然气反弹时损失惨重，所以我一直避免进行长时间的交易。鉴于已公布财报的公司中没有一家预测天然气短期内会大幅反弹，这似乎是正确的策略。大多数公司实际上在对未来指引上保守，这表明能源股总体可能会在未来一段时间内表现不佳。

唯一可能改变这一局面的是事实上几乎所有大型石油公司都在以某种方式使用一些存储的现金。埃克森美孚和雪佛龙正在进行备受关注的对先锋公司和赫斯公司的收购，而道达尔和壳牌都宣布了规模庞大的股票回购计划。如果收购经过监管机构的批准，可能会给埃克森美孚和雪佛龙带来短期提振，而股票回购和分红始终支持股价。然而，这两件事都存在"双刃剑"元素。

收购是一种整合形式，而整合往往发生在萎缩而非扩张的市场中。当然，从长达数十年的视角来看，传统能源领域的市场萎缩并不奇怪，但目前的一阵并购活动可能表明一些大公司认为这种影响很快就会出现。

尽管股票回购在许多方面都很受欢迎，但传达了相同的信息。一家真正对其市场的即时未来充满期待的公司通常会发现现金产生比购买自己股票更好的用途，因此这样做表明不愿意投资未来。

总体而言，这样一来，本季度大型石油公司的盈利并未给能源投资者带来鼓舞。一些公司虽然超过了预测盈利，但这些预测都是对年度基础的大幅下降，因此并不特别令人振奋。甚至有迹象表明公司正在为他们感知为风险的前景做好准备。收购可以看作是对未来的投资，但也可以被视为在一个萎缩市场中发生的整合。与此同时，将资金返还给投资者在短期内是一件好事，但显示了不愿意投资的态度。

所有这些让我对未来几个月的能源股市场感到有些紧张，所以我将削减一些现有头寸，并在一段时间内在购买该领域的股票之前慎重行事。从长期看，我仍然看好大型石油公司，但第一季度的盈利表明他们的股票可能在不久的将来会有更好的入市点，所以我会暂时保持耐心。