ビッグオイルは、魅力に欠けた決算シーズンの後、次に何をするのか？

先週、第1四半期の利益が今年下がることが予想され、エネルギー株価が高くなっていたと述べましたが、それはエネルギーが長期投資家にとって有望な分野でないという意味ではないと記しました。そして、大手石油会社が報告を行った今、それはまだ当てはまるのでしょうか？

企業のパフォーマンスは期待に対してどのようになっているかで結果は混在しています。たとえば4月26日（金曜日）に、Chevron（CVX）とTotalEnergies（TTE）はアナリストの株価収益（EPS）の見通しを上回る結果を報告しましたが、Exxon Mobil（XOM）とPhillips 66（PSX）は同じ指標の期待に反していました。そして、最後に報告した大手企業、Shell（SHEL）は好業績を収めました。いずれの上振れや下振れも大きくはなかったため、第1四半期の石油会社の収益はやや物足りないと言えるでしょうが、いくつかの基本的なテーマがあります。

まず、期待に対するパフォーマンスがまちまちである一方で、収益は単純な基準で見ると前年同期と比較して大幅に減少しています。Exxonの最終黒字は28％減少し、Totalは22％、Chevronは若干良い結果でしたが、それでも昨年第1四半期より16％下回る収益を達成しました。原油価格は1年前より高く、今年の初めにわずか70ドルちょうど上昇した後、四半期末には約83ドルで終えたため、明らかに収益の減少は原油価格には起因していないことが分かります。

それどころか、天然ガス価格の低下が重要な要因です。世界中のガスは大幅な余剰在庫と比較的穏やかな冬の後半によって押し下げられ、主要な米国基準であるHenry Hub先物は1.60ドルという低水準で取引され、2020年のコロナ禍の暗黒の時代以来の最低水準にまで低下しました。世界経済が完全に停滞していたその時に達した低水準は、先四半期で達した水準よりもわずかに低かったことを考えると、天然ガスの供給過多の規模が明らかになります。

それでも、現在は経済が完全に停滞していないため、今週見られたような底値からの反発は常に起こり得るものでした。個人的な視点からは、今年は何度か天然ガスの反発を予想して失敗しているので、長期間の取引を避けてきました。多くの企業が近い将来に大幅な天然ガスの反発を予測していないことを考えると、正しい戦略はそのように見えます。実際、多くの企業が将来のガイダンスにおいてかなり慎重であり、エネルギー株全体がしばらくは市場に対して若干のアンダーパフォーマンスを示す可能性が高いと示唆しています。

大手石油会社のほぼすべてが何らかの形で蓄えられた現金を投入しています。Exxon MobilとChevronはPioneerおよびHessの高視認度の買収中であり、TotalとShellは両社ともに自己株買いプログラムを発表しました。買収が規制当局の承認を受ければ、XOMとCVXに一時的なブーストを与える可能性があります。自己株買いと配当は常に株式を支持するものです。ただし、これら2つの要素には「二重の刃」の要素もあります。

買収は統合の形態であり、統合は拡大ではなく縮小する市場で起こりやすいものです。もちろん、数十年にわたる展望から見ると、伝統的なエネルギー市場の縮小はそれほど驚くべきことではありませんが、今は合併・買収活動が多いことは、いずれかの大手がそれがまもなく感じられると予想していることを示しているかもしれません。

多くの面から歓迎されている自己株買いも同じメッセージを送ります。市場の即時の将来に本当に興奮している企業は、通常、自社の株式を購入するよりもずっと良い使い道を見つけることができるため、それをすることは将来への投資に消極的であることを示します。

すべてを考えると、今四半期の大手石油企業の収益はエネルギー投資家にとっては励みにならないものでした。一部の企業は予想された収益を上回りましたが、それらの予測は年間ベースでの大幅な減少を予測していたため、それは特にインスピレーションを与えるものではありません。そして、企業がリスクの高い展望を予測しているような兆候すらあります。買収は将来への投資と見なされることもありますが、それは縮小する市場で発生する統合の一種と見なすこともできます。一方で、投資家に資金を返すことは短期的には良いことですが、将来への投資を躊躇する姿勢を示します。

これらすべてのことから、今後数か月にわたりエネルギー株に対しては少し神経質になりますので、既存のポジションを削減し、しばらくはセクターの株を購入する前に注意を払います。長期的には、私は依然として大手石油に対しては楽観的ですが、第1四半期の収益からは、その株に対するより良いエントリーポイントがまもなく現れる可能性があるため、今のところは慎重に待つつもりです。