スタンダード・チャータード：原油の反発は90ドルを遥かに超え続けるだろう

エネルギーセクターは、第2四半期を終え、アメリカ市場セクターの中で2番目にパフォーマンスが悪く、-4.5%のリターンを記録し、一方、原油需要懸念が大半を占めた中で、S&P 500の4.6%の利益に比べて後退しました。エネルギーセクターは、年初からのセクターランキングで、運用収益率8.6%に落ち込み、広範な市場基準による15.5%の利益に比べて4位に後退しています。幸いなことに、油価の上昇ラリーは9月のブレント契約が7月1日に86.60ドル/bblに上昇し、4月30日以来の最高の翌月決済価格となり、6月3日の最低価格から10.24ドル/bblも上昇しました。

そして今、ウォール街は、ラリーが新たな展開を持続するとますます確信しています。スタンダード・チャータードのコモディティアナリストによると、ブレントのラリーは、基本的な要因に基づいて90ドル/bblを遥かに超える持続可能性があります。スタンチャートは、Q3でグローバルな石油市場が赤字を記録し、それがQ4に持ち越されることで在庫へのさらなる下方圧力がかかると予測しています。短期的には、スタンチャートの独自のSCORPIO機械学習モデルは、7月8日の決済価格を88.30ドル/bblに1.70ドル/bbl上昇すると予測しており、現在のブレント-WTIおよびブレント-ドバイの価格差、技術指標、および油価レベルが最も重要なブルな要因であることが示唆されています。

スタンチャートは、4月に石油市場のセンチメントが極端にベアリッシュに転換し、投機ファンドが市場のショート側に急速に移行したことを指摘しています。このネガティブなセンチメントの転換は、エネルギー情報庁（EIA）の週次データによる米国の輸送燃料需要の低迷により主に引き起こされました。メディアもその話に拍車をかけ、何人かは数十年ぶりの需要低下について語り、近々米国経済の崩壊を予測していました。エネルギー情報庁の推計によると、4月のガソリン需要は前年同月比で4.4%減少し、これが投機ファンドを市場のショート側に急速に向かわせるきっかけとなりました。しかし、スタンチャートはすぐに指摘しましたが、実際のガソリン需要は過去24か月のうち22か月で推定を上回り、ディスティラット（主にディーゼル）の需要は過去24か月すべてで上方修正されています。スタンチャートは、EIAによる4月のガソリン需要の推計が低すぎる可能性が高く、実際の需要が予想を上回る可能性があると予測しています。

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そして、スタンチャートは最近正当性を得ました。4月のガソリン需要は2か月の最低水準であり、2年代の低水準ではありませんでした。6月28日、EIAはその石油供給月報を公表し、ガソリン、ディスティラット（主にディーゼル）、ジェット燃料に対する大幅な上方修正を含んでいます。ガソリンの年間需要変化は-4.1%から-1.5%に、ディスティラットは-9.2%から-2.0%に、ジェット燃料は-1.0%から+5.4%に修正されました。スタンチャートによると、輸送燃料需要の組み合わせた上方修正は、547 kb/dと487 kb/dで初期の2023年9月と11月のデータに対する修正を上回る602千バレル/日となっています。

供給面では、PSMは4月の米国原油生産を13.1 mb/dから13.248 mb/dに修正し、月対月で72 kb/dの増加となりました。これにより、4月の生産は、2013年11月の全時間高値から47 kb/d低くなっています。全体的に、米国の原油生産は過去53か月でわずか248 kb/d増加していることをスタンチャートは指摘しています。

興味深いことに、天然ガス市場は油とは逆方向に動き、2月に始まった大きなラリーが最近反転しています。ヨーロッパの天然ガス先物は1MWhあたり32.77ユーロまで下落し、6週間で最安値に迫っている一方で、ヘンリーハブ天然ガス価格は6月の5か月高値である3.13/MMBtuから現在の2.43/MMBtuに下落しました。ヨーロッパのガス投入シーズンはスタートが鈍く、庫存の増加率が歴史的平均に近づいてきました。スタンチャートによると、6月の週次変動は5年平均より1十億立方メートル（bcm）以上少なくなっていましたが、そのギャップは現在0.2 bcmに縮小しています。Gas Infrastructure Europe (GIE)のデータによると、EUの在庫は6月30日に89.94 bcmに達し、前年比0.43 bcmの増加と5年平均より12.53 bcm低い状態です。

一方、ハリケーンバリルは現在、東南カリブ海で大きな被害をもたらしています。しかし、バリルは、主要な米国湾の上流および下流インフラに直接的な脅威を与える可能性は低いようで、ほとんどのモデルが最初の上陸地点をユカタン半島に予想し、その後、メキシコ北部で大幅に弱体化したシステムによる2度目の上陸を予想しています。それにもかかわらず、バリルは記録的なカテゴリー5の大西洋ハリケーンであり、非常に活発なハリケーンシーズンの予測がされている事実から、この状況が少なくとも次の2か月間市場を不安定に保つ可能性があるとスタンチャートは予測しています。

オイルプライスドットコムのアレックス・キマニによる報告

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