米中間で本格的な貿易戦争が迫っているか？

ブルームバーグ・マーケット・ライブの記者およびストラテジスト、ジョン・リュー、朱琳、アビシェク・ヴィシュノイによる記事

中国の最も有望な産業は、西洋諸国からの貿易制限の増大する脅威に直面しており、中国市場の成長を牽引する可能性のある株式の展望が曖昧になっています。

ヨーロッパやアメリカによって審査されているセクターは、電気自動車、風力および太陽光発電プロジェクト、医療機器、半導体など多岐にわたりますが、共通点があります：それらは習近平主席がグリーン転換とハイテク開発におけるグローバルなリーダーシップを目指す戦略的重要性を持っています。

緊張が高まる今は適切な時期ではありません。株価は中国が新たな成長エンジンを築き、主要なサプライチェーンに沿って自給自足を達成しようとする取り組みに投資家が参加したことで、数年にわたる低迷から抜け出し始めていました。これらの脅威が具体化すると中国のグローバル拡大が阻害され、北京からの応酬的な対応が全面的な貿易戦争をもたらす可能性があり、投資環境を大きく変えるでしょう。

"地政学的な圧力はさらに高まるでしょう-もはや貿易公正についてではなく、どの輸出品も狙われる可能性があります,"とユニオン・バンケール・プリヴェのマネージングディレクター、ヴェイ・サーン・リン氏は述べています。「これは、中国経済の輸出成長ドライバーを抑制します。"

中国のCSI 300指数は今年約3%上昇し、3年ぶりの損失からいくらか持ち直しました。グリーンとハイテク業界の上位企業のパフォーマンスは、過剰供給や価格競争への懸念に加えて地政学的リスクが影響して伸び悩んでいます。

バッテリー大手のCATLは今年国内市場で17%以上伸び、EVリーダーのBYDも6%前進しました。ロンジ・グリーン・エナジー・テクノロジー社と中芯国際半導体もそれぞれ約20%の損失を出しています。

輸出収入が少なくとも5分の1を占める最大の中国企業はCSI 300で14%以上のウェイトを持ち、CATLやBYDを含む多くは、ブルームバーグのデータによると基準指数よりも高い株価収益率で取引されています。

貿易摩擦は習政権下の中国と西洋諸国の関係において恒常的な特徴となりつつありますが、最近の数か月で緊張が高まっています。欧州連合は、国家安全保障上の懸念、経済および政治的考慮事項などが絡む透明で複雑な形で保護主義的措置をとり始めています。

ジョー・バイデン大統領が中国製の一部鋼鉄製品やアルミニウム製品に最大25%の関税を課すよう要求したことは、大統領選挙の年における中国非難の激化を示しています。ヨーロッパでは、現地メーカーからの中国の産業過剰容量が市場を圧迫しているとの不満が高まっており、政策決定者がこれに対応しています。

対象となる製品の範囲は、ほとんどが習政権が「新生産力」と表現する産業優先事項と重なります。投資家たちはこの言葉が3月初旬に北京の最高議程に掲載されて以来、ロボット会社から半導体メーカーまでの株式で一時的な上昇を引き起こしています。

"新生産力は政策面で追い風を受けるかもしれませんが、選挙年における非常に騒々しい環境では地政学的緊張が高まる可能性があり、これが若干相殺されるかもしれません,"とブルームバーグ・インテリジェンスのストラテジスト、マーヴィン・チェン氏は述べています。

焦点は今後どのセクターが次に狙われるかに移っています。これまでにEVが主な標的となっており、Gavekal ResearchはEUのこの産業における中国との貿易収支の悪化に言及しています。

"欧州と中国の景気循環上、貿易収支が中国有利に傾く方向性が見られます,"とGavekalのアナリスト、セドリック・ゲーメル氏とトーマス・ガトリー氏は4月15日付けの報告書で述べています。欧州国内の需要が強まり、これによって中国製品の購買拡大が促される一方、EUから中国への輸出は需要が弱い状況で最良でも横ばいになるでしょう、と述べています。

北京のChanson＆Co.のディレクター、シェン・メン氏は、リチウム電池メーカーが増加する圧力に直面すると予想しています。この産業はクリーンテックに分類され、過去数年間に中国の輸出成長の主要なドライバーとなってきたと述べています。主要なプレーヤーにはCATL、Eve Energy Co.、Gotion High-Tech Co.が含まれます。

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ある意味では、これらの緊張は中国の産業のアップグレードを加速させる可能性があるという明るい側面があります。上場していないファーウェイ・テクノロジーズ社の技術革新がそのサプライヤーの株式を急成長させました。

"このような地政学的緊張の直接的な影響は一部のセクターを一時的に制約するかもしれませんが、長期的な結果は革新し、規制および市場のダイナミクスの変化に適応する中国企業にとって有利となるかもしれません,"とメイバンク証券のプライムブローカレッジ担当チーフ、タレック・オルシャニ氏は述べています。

検討されている様々な制限措置も時間を要します。欧州の中国医療機器調達に対する計画的な調査は、報告書に続いて深圳明天醫療電子のような株価を急落させましたが、ほとんどの銘柄は一部損失を一時的に取り戻しています。

あらゆる見方を考慮すると、地政学的緊張の予測不可能な性質により、中国株への投資リスクが高まります。規制上の不確実性や経済の減速などによる理由から、多くの投資家が既に避けていた資産クラスです。

"EUが中国に対して今後の保護主義的措置を取れば、中国経済への貿易および資本流入が阻害され、既に株価に対して強い下方圧力がかかっていることを考えると"とメイトリ・アセット・マネジメントのファンドマネージャー、ハン・ピオウ・リュー氏は述べています。「これらすべてが意味することは、このような環境下で中国株に投資することは、株式に鋭い焦点を当てた困難な試みであるということです。"

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