قد ودّع الأسهم العامة التي تمنح توزيعات في قطاع الخدمات العامة.

صناديق الخدمات العامة الكهربائية في الولايات المتحدة شهدت في الأيام الأخيرة جزءًا جديدًا من اثنين من الاتجاهات الناشئة، وهي تطوير مراكز البيانات ذات الاحتياجات الكبيرة من الطاقة بالإضافة إلى الاتجاه الأوسع للكهربة. ارتفعت الأسعار حيث يبدو أن محللي الأسهم والمستثمرين على حد سواء يتفقون على أن شركات الخدمات الكهربائية تتحول إلى أسهم نمو. يُعزى ذلك إلى حركة الكهربة التي تحدث في مختلف قطاعات الاقتصاد مثل النقل السيارات وتدفئة المنازل. لقد كتبنا في البداية عن إمكانية إحياء نمو المبيعات لموقع Oilprice.com قبل حوالي خمسة عشر شهرًا، لذا نحن نشتبه بأن قرائنا ليسوا مفاجأة تمامًا بهذا الخبر. ما الذي يبرر هذا الاعتقاد الجديد بأن السلحفاة تحولت إلى أرنب؟

فكر، أولاً، أن جيلًا كاملًا من مستثمري الأسهم لشركات الخدمات العامة لم يرى أبدًا الكلمات "شركات الخدمات الكهربائية" و"النمو" تستخدمان في نفس الجملة من قبل. بدأت منذ حوالي ثلاثين عامًا نمو مبيعات الكيلووات-الساعة للشركات الكهربائية الأمريكية في الانحسار ليصل إلى نصف تلك المعدل للاقتصاد الأوسع. لذلك كان معدل نمو مبيعات الكهرباء 1-2% متواضعًا. ليس رائعًا من وجه نظر مستثمري الأسهم ولكنه كافٍ لمستوى متواضع من نمو الأرباح والأرباح على شكل توزيعات. نمت الصناعة جزئيًا من خلال الاستثمارات الإضافية في القاعدة الأساسية لأسعار الفائدة المحلية فضلاً عن توسيع أعمال الطاقة المتجددة غير المنظمة خارج منطقة الخدمة بشكل عدواني. مثال على ذلك هو قسم الطاقة المتجددة غير المنظمة التابع لشركة Nextera المقرة في فلوريدا، والذي يملك حوالي 25,000 ميجاواط عبر 38 ولاية وكندا. ولكن ماذا الآن؟ هل لا يزال من المنطقي الاستثمار في مكان آخر عندما تكون الفرص النموية الآمنة المستندة إلى الأسعار أقرب إلى المنزل واضحة الآن؟ نحن نعتقد أن هذه الأعمال غير المنظمة التي تموّلها شركات الخدمات العامة ستكون أول ضحية لعصر نمو المبيعات الجديد لسبب بسيط. إنه أكثر أمانًا وربما أكثر ربحية الاستثمار في الشركة المحلية. بالإضافة إلى أن روادي الجهات التنظيمية لشركات الخدمات المحلية بالولاية عادةً ما يكونون أكثر سخاءً من وجهة نظر المستثمر. هذا مثال قديم ومباشر إلى حد ما على قرارات توزيع رأس المال الخاصة بشركات الخدمات العامة. عندما تكون الفرص الاستثمارية المحلية نادرة الحدوث، فإن التنويع في مجالات الأعمال أو المناطق الخدمية الأخرى يكون بديلاً. عندما تعود الفرص الاستثمارية المحلية، يعود رأس المال الاستثماري الجديد إلى المنزل، بمعنى الكلمة. وهذه المرة تكون الفرص المحلية أضخم بكثير، لذا يجب أن يكون هذا التحول الاستثماري أكثر تميزًا حتى.

ذات الصلة: تحول أوروبا من الغاز الروسي إلى غاز البترول المسال المكلف

ولكن هذه ليست القرارات الرئيسية لإعادة توزيع رؤوس الأموال التي نتوقعها، ولا الأكثر إثارة للإعجاب. مع ارتفاع الطلب على توليد الطاقة الكهربائية الجديدة والمرافق ذات الصلة بالتوزيع بسرعة، ستصبح الموارد النقدية لشركات الخدمات العامة مشدودة. ناتج الأمر؟ قد تصبح مستويات التوزيعات السخية لأسهم الصناعة شيئًا من الماضي قريبًا. ومبسطًا، فإن المستثمرين الذين يعتمدون على أسهم الخدمات العامة للدخل سيضطرون للبحث عن مصادر أخرى لتلبية احتياجاتهم المالية. (قامت National Grid، العملاقة الأمريكية البريطانية، مؤخرًا بتخفيض توزيعاتها للمساعدة في تمويل برنامج رأس المال ضخم.) هل هذا أمر سيئ؟ من وجه نظر الاستثمار، لا على الإطلاق. فأسهم الخدمات العامة التي تتمتع بمعدل نمو في الأرباح بنسبة 3% وعائد حالي بنسبة 4% لها عائد رأس مال إجمالي سنوي ضمني بنسبة 7%. وهذا يلخص تمامًا الوضع الراهن. ومع ذلك، إذا زاد نمو مبيعات الكيلووات-الساعة بشكل ملحوظ وعزز نمو الربح للسهم (EPS) إلى 10%، على سبيل المثال، فإن العائد الرأسمالي الإجمالي المقترح سنويًا يصبح أعلى بكثير بنسبة 10% حتى بدون توزيعات الأسهم ويجب أن يترجم ذلك إلى زيادة حادة في أسعار أسهم الخدمات العامة. هناك سببان يمكن أن تُلغى فيه سخاء توزيعات شركات الخدمات العامة. السبب الأول والأكثر وضوحًا هو أن الشركات ستحتاج إلى هذه النقدية من أجل النمو المتعلق بالإنفاقات رأس المالية. السبب الثاني، إذا كانت فهمنا هنا صحيحًا حتى بشكل طفيف، فإن شركات الخدمات لن تعود بحاجة إلى تعويض المستثمرين بالدخل الحالي حيث ينبغي أن يعوضهم ارتفاع سعر السهم بشكل أكبر من الدخل. الأسهم النموية لا تدفع توزيعات، ولا يجب عليها ذلك. يتوقع المستثمرون فيها الحصول على عائدات الأسهم عبر ارتفاع أسعار الأسهم. وعندما يعود تدفق النقدية يقوم الإدارة بإعادة النقد المتاح للمساهمين من خلال شراء أسهمها الخاصة.

هل سيستجيب المستثمرون الأمريكيون بشكل سلبي عندما تحذف الشركة الكهربائية الأولى توزيعها على أسهمها العادية أو تقلله بشكل حاد مثلما فعل المساهمون في National Grid؟ نحن نعتقد أن هذا ممكن للغاية. العديد من المستثمرين يعتقدون خطأ أن جميع تخفيضات توزيعات الأرباح هي شيء سلبي. ولكن، بفرض استمرارية نمو الأرباح والمبيعات بشكل متسارع، فإن الهبوط في سعر السهم، إذا حدث، قد يخلق فرصة شراء جذابة للغاية.

بقلم: ليونارد هايمان وويليام تيليس لصالح Oilprice.com

المزيد من المقالات القيّمة عبر Oilprice.com:

• نيجيريا ستنفق ما يقارب 4 مليار دولار على دعم الوقود هذا العام
• ارتفاع إيرادات روسيا من النفط والغاز بنسبة 73.5% في يناير-مايو
• نظرة مستقبلية لأسعار النفط أكثر تفاؤلاً مما يقترحه الهبوط: مدير أموال