投资者对国家电网的突发公告反应过度吗？

国家电网是撒切尔时代电力行业私有化后存活下来的两家上市公司之一，是一家庞大的公司，拥有英格兰和威尔士的电力输电系统，以及英格兰、威尔士、纽约、马萨诸塞州和罗德岛的电力配电网络，以及天然气储存设施和可再生资源。通常，国家电网这样的公用事业公司只有在停电时才会成为头条新闻。然而，当该公司宣布为其价值600亿英镑的五年资本支出计划融资时，让投资者大为震惊。该公司计划通过向股东出售折价普通股的方式筹集68亿英镑（每24股配售7股），从而增加股数约29%。这在欧洲标准下是一项巨大的发行。不过，为了节省现金以支持巨额支出计划，该公司将"重新计算"（委婉说法为"减少"）普通股股息，以确保尽管股数增加，股息支出仍保持不变。这并不完全符合股东利益。但坦率地说，那些低风险偏好的追求收入的投资者讨厌股息削减。我们估计，资助600亿英镑资本项目的资金可能大致如下（四舍五入）：7亿英镑的配股，12亿英镑的折旧，4亿英镑的留存收益，4亿英镑的资产出售，32亿英镑的债务和其他。这是一笔巨额债务，但这并不是让市场震惊的原因。市场震惊的是股票发行规模以及股息削减。国家电网股价在三天内下跌了20%。然而，即使以"重新计算"的方式，以4%的股息率和可能的6%增长率，对我们来说，国家电网看起来是合理定价的。换句话说，当前4%的收入加上6%的盈利增长率，暗示着该公司的预期总权益回报为10%。这一直是一个对于受监管的公用事业公司非常有吸引力的水平。也许我们漏掉了什么。我们并不打算探讨国家电网的前景或其与股东的沟通，而是要指出国家电网的资本计划将导致资本化大约每年增长10%。但像许多公用事业公司一样，其内部产生的资金可能只能提供其资本计划所需资金的不到三分之一。随着美国公用事业公司为电气化不断增加资本项目，他们在支出和融资方面的走向与之类似。唯一的区别在于美国公司不会进行一次巨额股权发行，而是进行多次较小规模的发行。最终结果在股权稀释方面是一样的，但股权投资者的情绪会减少些。大型电力公用事业支出计划会变得司空见惯。普遍会进行频繁的普通股发行。对此要适应。最后，一个受到适当监管的美国投资者拥有的公用事业公司在出售大量普通股时不会遭受重大盈利稀释。相反，盈利可能会大幅增长，因为监管机构会批准提高率的增长，从而实现实际的每股收益增长。底线？追求收入的投资者对股息削减会产生情绪反应。我们换个角度说。一个有着10%总回报潜力的良好经营的公用事业公司不应该被抛售。作者：Leonard S. Hyman 和 William I. Tillles更多热门阅读来自Oilprice.com：- [为什么 Kinder Morgan 瞄准了这片德克萨斯油田](/Latest-Energy-News/World-News/Why-Kinder-Morgan-is-Targeting-This-Texas-Oil-Field.html)- [EIA 确认小幅原油库存增加，汽油库存减少](/Energy/Crude-Oil/Oil-Falls-on-Small-Crude-Inventory-Build.html)- [去美元化的开始：中国摆脱美元](/Energy/Energy-General/The-Start-Of-De-Dollarization-Chinas-Move-Away-From-The-USD.html)