OPEC（石油輸出国機構）の戦略シフトが石油市場にどのような影響をもたらすのか？

シニア・エネルギー・アナリストのジョン・ケンプによる

OPEC+の代表が2024年第4四半期から生産増加を開始する意向を示した後、石油先物価格が4か月ぶりの最低水準に低下し、カレンダースプレッドも下落しました。

6月2日に開催されたOPEC+の閣僚会議の翌日である6月3日、フロントマンスブレント先物はバレル当たり78ドルで終了し、前年の同時期と比較してわずか2ドルの上昇となりました。

ブレントの6か月間のスプレッドは、2000年以降の全月の中で56番目のパーセンタイルの1.50ドルのバッカワード化から、5月の平均2.85ドル（78番目のパーセンタイル）および4月の4.86ドル（95番目のパーセンタイル）まで下落しました。

2024年の残りと2025年までの間のインターマンスプレッドも、増加するOPEC+の生産を見越して、供給不足や在庫の減少の脅威がなくなると見なされ、すべて軟化しています。

リヤドとオンラインで開催されたハイブリッド会議の後、OPEC+は、1日当たり220万バレルに達する自主的な生産削減を2024年9月末まで延長することを発表しました。しかし、削減は2024年の最終四半期と2025年の最初の3四半期にわたって徐々に段階的に廃止される予定です。

閣僚たちは、「市況条件に基づいて一時停止または逆戻りする可能性がある」と述べました。しかし、これは通常の世界の石油消費の約18か月に相当する膨大な増加です。

当然、価格は下落しました。

戦略の転換

予定された生産増加は、以前は余剰在庫の消費を進め、価格をバレル当たり100ドルに向かわせていたサウジアラビアを中心とするOPEC+による戦略の転換を表します。

代わりに、グループは、過去2年間に米国、カナダ、ブラジル、ガイアナなどの競合生産国に失った市場シェアを安定化、あるいは回復しようとしています。

サウジアラビアや他のOPEC+加盟国による繰り返しの公式および自主的な生産削減は価格を引き上げることに失敗しました（ただし、より深刻な低下を回避した可能性があります）。

代わりに、これらは、西半球の高コスト生産者に救済の手を差し伸べ、彼らに生産を維持し、さらには増加させるように促しています。

OPEC+の市場シェアの減少は単に持続するのが困難で論争の的となり、これはサウジアラビアが1980年代初頭にスイング・プロデューサーとして果たした役割について痛烈な思い出を呼び起こします。

計画された生産増加は、サウジアラビアやその最も近い同盟国が価格を支持するために一人でどれだけ生産を削減すべきだと考える限度があることを示す意図があり、削減が永続的であるとは受け入れないことを示しています。

市場シェアを安定化し回復するためには、OPEC+は競合他社の出力増加を抑制し、消費の速い成長が必要です。両方とも、掘削の減速を強制し、燃料使用を促進し、さらにOPEC+の原油に余裕を作るために低価格となることを意味します。

追加の生産は、従来よりも在庫が高くなることを意味し、スプレッドの急激な下落を説明しています。

2024年第4四半期、最初の生産増加が予定されている時点でのブレントのスプレッドは、6月3日に1バレル当たり89セントから5月28日の1.58ドルに、4月の1時点での2.51ドルに下落しました。

2024年9月から2025年9月までの期間のスプレッドは、6月3日に5ドルから5月28日に8ドル以上であった水準まで下落しました。

さらに多くの原油に余裕を

OPEC+がより多くポンプするためには、他者が同じであればより少なくポンプする必要があり、それは特に価格に敏感で短い周期の米国のシェールセクターで生産減少を引き起こすために、低価格が必要です。

OPEC+の生産増加を先行して公表することは、一部はシグナリングを通じて、一部は低価格そのものを通じて、米国のシェールセクターによるさらなる出力増加を未然に防ぐことを意図しています。

最初の生産増加を10月まで先送りし、そして将来の市場状況に依存する条件付きにしたことで、OPEC+の閣僚たちは柔軟性を持たせています。

予定された生産増加は、油消費の成長が加速しない場合、在庫が快適なままで価格が圧力を受け続ける場合に再度先送りされる可能性があります。

しかし、OPEC+は政策の方向転換を示唆しています。2023年に石油シェールセクターに救済の手を差し伸べた後、OPEC+は2025年に再びそれを圧迫する準備をしています。

via Zerohedge.com

Oilprice.comからのさらなる注目記事:

• 石油価格の急落がBPとシェルの株に打撃
• 76%の小規模沖合石油会社がリスクにさらされている
• サウジアラムコの120億ドルの株式売却は迅速に完売、しかし誰が買い手か？