Las autoridades japonesas podrÃan intervenir nuevamente en el mercado de divisas este año, ya que se espera que las tasas de interés en EE. UU. sigan altas. El Yen japonés se fortaleció bruscamente durante la noche después de caer a su nivel más bajo desde abril de 1990, superando los 160 yenes por dólar.
El FT reporta que traders en Hong Kong, Australia y Londres afirmaron que era "muy probable" que la recuperación se debiera a la venta de reservas en dólares por parte del Ministerio de Finanzas de Japón y la compra de la moneda japonesa por primera vez desde finales de 2022.
Aunque analistas sugirieron que la magnitud y rapidez del salto parecÃan ser una intervención, algunos traders cuestionaron esa conclusión y señalaron que los bancos japoneses vendieron dólares a medida que se fortalecÃa.
El principal funcionario de divisas de Japón, Masato Kanda, optó por mantener en vilo a los inversores al negarse a hacer comentarios.
"Es difÃcil ignorar los efectos negativos que estos movimientos violentos y anormales [en las divisas] causarán en la economÃa del paÃs," dijo Kanda a los reporteros el lunes.
Dow Jones informó que las autoridades intervinieron para apoyar al yen, citando fuentes familiarizadas con el tema.
Es poco probable que sea la última vez que Japón intervenga en el mercado de divisas este año, dado que se espera que las tasas de interés en EE. UU. continúen altas, según Alvin Tan, jefe de estrategia de cambio extranjero de Asia en RBC Capital Markets.
"Tendremos una lucha continua entre Tokio y el mercado en el futuro," comentó.
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El yen se desplomó en operaciones tempranas en Asia, igualando sus mÃnimos exactos de abril de 1990 en lo que se atribuye a una operación de 'fat finger' o la activación de múltiples opciones de barrera, según fuentes que realmente no tienen idea.
La caÃda se extendió luego del fuerte descenso del viernes, que siguió a la aparente falta de interés del Gobernador del BoJ, Ueda, en hacer algo respecto a la caÃda del yen, argumentando que 'no tenÃa impacto' en la imagen inflacionaria de la divisa.
"Las tasas de cambio no son un objetivo de la polÃtica monetaria para controlar directamente," dijo.
"Pero la volatilidad de la moneda podrÃa ser un factor importante que afecte a la economÃa y los precios. Si el impacto en la inflación subyacente se vuelve demasiado grande para ignorarlo, podrÃa ser una razón para ajustar la polÃtica monetaria."
De hecho, los responsables polÃticos han advertido repetidamente que no tolerarán una depreciación excesiva si va demasiado lejos demasiado rápido.
El Ministro de Finanzas, Shunichi Suzuki, reiteró después de la reunión del BoJ que el gobierno responderá adecuadamente a los movimientos en el mercado de divisas.
Los posibles detonantes para intervenciones son los dÃas festivos en Japón el lunes y viernes de la próxima semana, que conllevan el riesgo de volatilidad en medio de operaciones reducidas.
"Si el yen cae aún más desde aquÃ, como después de la decisión del BoJ en septiembre de 2022, la posibilidad de intervención aumentará," dijo Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas en Sumitomo Mitsui Banking Corp.
"No es el nivel, sino la velocidad lo que desencadenará la acción."
Bueno, la volatilidad de la moneda es lo que tiene ahora...
Fuente: Bloomberg
La brusca caÃda llevó al USDJPY exactamente a sus máximos de abril de 1990...
Fuente: Bloomberg
El dolor de la divisa se centró en el mercado japonés mientras que el EUR y GBP se fortalecieron frente al USD...
Fuente: Bloomberg
Quizás aún más notable, el yen se desplomó en comparación con el yuan chino, llegando a 22 por primera vez desde 1992 y ejerciendo más presión sobre PekÃn para potencialmente tomar medidas...
Fuente: Bloomberg
La pregunta es, por supuesto, qué hará el Ministerio de Finanzas y el BoJ de Japón ahora, si es que harán algo, ya que sus recientes excusas sobre la 'velocidad' o algo parecido ya no aplican después de un aumento independiente de 6 puntos de su divisa en unos pocos dÃas (cuando el resto de las monedas del mundo no lo están).
"Es posible que las autoridades digan que no apuntan a niveles per se, pero sà prestan mucha atención a la tendencia y la tasa de cambio, y los niveles actuales sugieren que tienen que actuar pronto o corren el riesgo de enfrentar una crisis de credibilidad," dijo Chris Weston, jefe de investigación en Pepperstone Group Ltd.
"El mercado de divisas casi los está desafiando como hacÃan los vigilantes de los bonos en el pasado."
EspecÃficamente, el estratega de FX de SocGen Kit Juckes señaló el viernes que la caÃda del yen se está volviendo desordenada, lo que apunta a un declive final, potencialmente agudo, antes de encontrar un piso.
Sin embargo, como detallamos la semana pasada, el problema con la intervención es que una vez que el genio está fuera de la botella... es difÃcil volver a ponerlo dentro.
En otras palabras, la responsabilidad recae en el BoJ de intervenir con una medida mucho más firme de lo que espera el mercado.
Según Viraj Patel de Vanda Research, "estamos en un punto en el que el MoF/BoJ no tiene más opción que intervenir. La mejor manera serÃa que el BoJ aumentara 25 puntos básicos esta semana. Ya no se trata de lo macro (el BoJ deberÃa haber normalizado la polÃtica más rápidamente el año pasado)."
En lugar de eso, lo que está sucediendo es que la mala gestión por parte de Japón de su divisa se ha convertido en un juego entre especuladores y funcionarios: los especuladores tienen posiciones cortas en el yen por razones fundamentales válidas (diferencial). En este punto, un aumento 'sorpresa' para transmitir a los mercados que les preocupa la debilidad continua del FX (y no nos pongan a prueba) serÃa menos costoso para la economÃa que una mayor devaluación del yen. También agrega un nivel adicional de incertidumbre a la función de reacción del BoJ/MoF, que a los especuladores (con operaciones de diferencial largo) no les gusta.
Mientras tanto, la intervención en FX, que lamentablemente parece ser la ruta preferida hasta ahora por parte del MoF/BoJ basada en la historia reciente, ni siquiera es una solución a corto plazo. Las caÃdas en USD/JPY serÃan rápidamente adquiridas según rumores recientes del mercado. Un aumento va un poco más lejos para resolver la causa subyacente de la debilidad del yen, incluso si es solo una opción marginalmente mejor.
Sin embargo, no todos están convencidos de que la intervención sea inminente.
En una nota a finales de la semana pasada, Deutsche Bank indica que la caÃda de la divisa está justificada y finalmente marca el dÃa en que el mercado se da cuenta de que Japón sigue una polÃtica de negligencia benigna para el yen.
Hemos sostenido durante mucho tiempo que la intervención en divisas no es creÃble y el tono más suave en las advertencias verbales del ministro de finanzas durante la noche es positivo en términos de credibilidad. La posibilidad de intervención no se descarta si el mercado se vuelve desordenado, pero también es notable que el Gobernador Ueda restó importancia a la relevancia del yen en su conferencia de prensa hoy, asà como señaló que no hay urgencia para subir las tasas. Encuadramos la actual caÃda del yen en los siguientes puntos.
En conclusión, Deutsche destaca que para que el JPY se fortalezca, los japoneses necesitan deshacer su carry trade. Pero para que esto tenga sentido, el Banco de Japón necesita llevar a cabo un ciclo de alza acelerado similar a las experiencias posteriores al COVID de otros bancos centrales. El tiempo dirá si el BoJ se está moviendo demasiado lento y generando un error de polÃtica. Un cambio en las previsiones de inflación del BoJ a muy por encima del 2% en su horizonte de previsión serÃa la señal más clara de un cambio en la función de reacción. Pero esto no está sucediendo ahora.
Los japoneses están disfrutando del viaje.
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