OPEC+が原油価格を80ドルの床値に維持できなかった理由

数年にわたり、市場参加者はOPEC+から次の3ヶ月以降の生産についての詳細な通信の欠如を嘆いてきました。今週末、同盟は2025年9月までの計画された生産レベルの完全な時程表を提供しました。石油のブルたちは失望しました。

主な失望点は、今年の10月から余分な自主的な生産削減の一部を解除し始める計画でした。

OPEC+は2025年までのほとんどの生産削減を延長しましたが、2024年第3四半期後に市況に基づいて一部の自主的な削減を解除する可能性を示しました。

多くのアナリストは、OPEC+同盟の今週の発表が、カットの解除を始める計画があることから、今年末に向けた石油価格に対してベアリッシュな見通しであると見ています。しかし、ほとんどのアナリストは、2024年第4四半期に供給を徐々に増やすための市況が整わないと考えています。

OPEC+は2025年までの生産に関する詳細な計画の発表は、市場に既に浸透していたベアリッシュな感情と重なり、近い将来の予想よりも低い石油需要への懸念から市場を揺さぶりました。

2024年のOPECの推定に2.25百万バレル/日の成長が見込まれる需要の遅れの見通しと、今年の10月にカットを段階的に縮小し、来年UAEのクォータを30万バレル/日増やす計画により、今週石油価格が急落しました。

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石油は4か月ぶりの安値をつけ、Brent原油価格は2月初旬以来の80ドル未満の水準まで下落しました。

ゴールドマン・サックスは、OPEC+が一部の生産を増やし始める計画は石油価格にとってマイナスであり、生産者が市況が許すとすぐにより多くの原油を生産したいという意欲を示していると述べています。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、「余分なカットを段階的に解除する驚くほど詳細なデフォルト計画の通信は、市場がオペックの期待を下回る方向に軟化していた場合に、低い生産水準を維持することが難しくなります」と述べています。

「ベアリッシュな会議の結果、そして先週の在庫が私たちの予想を上回ってきたことを考慮すると、我々は現在、Brentの75～90ドルの範囲へのリスクを下振れにシフトしている」と、ゴールドマン・サックスの石油調査部門の責任者Daan Struyvenは述べています。

TD Securitiesの商品ストラテジストRyan McKayは、Bloombergが報じたノートで、「供給リスクプレミアの緩和は既に価格とスプレッドに圧力をかけていますが、OPECの合意はその潮流を変えるほどの効果はない」と述べています。

Rystad Energyのシニアバイスプレジデントであるオイルトレーディング/ダウンストリームソリューションのムケシュ・サーデヴはコメントしています。「OPEC+の下線は、OPAQUEな数学のように見える」と述べています。

「OPEC+の取り組みは、スーパー選挙年の中でも地政学的な亀裂にもかかわらず、石油価格を安定した範囲に維持する点で称賛されるべきであると認めるのは当然である」とサハデヴは追加しました。

ただし、OPEC+は第3四半期を超える基本面を考慮する可能性が高く、「近い将来にカットを解除する支援を見つけるのは難しいでしょう」と述べています。

サハデヴによると、第3四半期の需要と市場バランスは、10月以降のカットの反転に向けて魅力的である可能性がありますが、OPEC+は第4四半期以降のバランスを考慮するでしょうと述べています。 Rystad Energyによると、このバランスは、年末の需要成長に期待されるフラットな成長、製油所での原油需要の減少、および非OPEC+供給で約100万バレル/日の成長を見込んでいます。

「2025年の基本面は、OPEC+戦略の転換の強いシグナルを提供するものではありません」とサハデヴは指摘しています。

RBCキャピタル・マーケッツのグローバル商品ストラテジー責任者であるヘリマ・クロフトは、市場がOPEC+の発表に対してあまりベアリッシュになりすぎるべきではないと述べました。なぜなら、カットの逆転は市況次第であり、全く今年に始めるわけではないからです。

「バレルを戻す信号は市場のベアにとっては好都合であるが、テーパーの時刻表の実施はデータに依存し、夏季終了時に再検討される予定です」と、クロフトはMarketWatchに掲載されたノートで述べています。

RBCキャピタル・マーケッツは、OPECの時程表を「抱負的なテーパースケジュールと捉えており、実行される必要があるというものではない」とストラテジストは付け加えました。

今週の石油市場での売り込みはやり過ぎだ、INGの商品ストラテジストウォーレン・パターソンとエワ・マンセイは水曜日のノートで述べています。

「OPEC+の決定は、比較的多くの供給が戻ってくることによって将来のカーブでより多くの弱さを伴うように論じられていますが（現在、OPEC+の供給の徐々の戻りで小規模な余剰が見込まれています）、しかし期待されるのは、余剰な資金が近距離のプロンプト市場に大部分投入されるでしょう」と述べています。

技術的なシグナルも石油市場が売り過ぎ圏に入っていると示唆していますが、原油精製所のマージンの低下は市場への懸念が残るとINGは考えています。

オイルプライス・ドットコムのツヴェタナ・パラスコバが報告

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