La hausse du marché du cuivre perd de son élan alors que la demande ne parvient pas à suivre

Via Metal Miner

Dans l'ensemble, l' Indice Mensuel des Métaux (MMI) du Cuivre a augmenté de 3,48 % de mai à juin.

Un resserrement soudain a aidé le prix du cuivre à atteindre un nouveau sommet historique fin mai, suivi d'une correction baissière marquée. Cela a entraîné une hausse globale de 3,7 % depuis la clôture d'avril. Les prix du cuivre du CME ont ensuite continué de se corriger durant la première moitié de juin, effaçant tous les gains de mai alors qu'ils cherchaient un nouveau plancher. Les marchés du cuivre évoluent constamment. Obtenez toutes les dernières mises à jour sur ce à quoi vous devriez vous attendre en termes de prix du cuivre futurs avec la newsletter hebdomadaire de MetalMiner.

Le Rallye Spéculatif du Cuivre se Défaisait

Le mois dernier, MetalMiner avertissait que la tendance à la hausse du prix du cuivre semblait insoutenable et vouée à une correction. Alors que la frénésie spéculative offrait une impulsion suffisante pour que les prix du cuivre du CME augmentent de plus de 38 % entre leur creux de mi-février et leur pic de fin mai, les investisseurs ont rapidement dû se confronter à la réalité du marché actuel : la demande n'était pas encore prête... 

Le 18 juin, les prix du cuivre avaient chuté de 12,46 % par rapport à leur pic remontant à près d'un mois alors que les investisseurs commençaient à se retirer d'un rallye qui avait grimpé trop haut trop vite. Les données des Commitments of Traders du CME et du LME ont montré que les fonds d'investissement avaient commencé à réduire leurs positions longues fin mai, une tendance qui se poursuivait mi-juin.

Une Demande Morose Impacte le Prix du Cuivre

Alors que les prix du cuivre grimpaient presque sans interruption pendant la majeure partie du T2, leur parcours comportait des signaux d'alerte inébranlables sous forme de signaux de demande. Le Nouvel An Lunaire en Chine a entraîné une forte reconstruction saisonnière des inventaires du SHFE, les laissant à leur plus niveau depuis 2020. Pendant ce temps, la prime Yanshan Copper, un indicateur des conditions de demande chinoises, a chuté alors que les prix du cuivre s'envolaient. Mi-mai, la prime est tombée en territoire négatif alors que les acheteurs chinois rechignaient devant des prix du cuivre exorbitants. Peu de choses avaient changé mi-juin, la prime n'avait pas encore émergé du seuil négatif.

Pendant ce temps, les prix du cuivre du LME ne donnaient aucun signe de conditions de demande solides. Par exemple, les prix du cuivre primaire à trois mois affichaient une prime historiquement élevée par rapport aux prix au comptant primaires. Le large contango suggérait un marché bien approvisionné, et non pas des conditions de demande à l'origine de hausses de prix. En moyenne, les contrats à terme comportent une prime d'environ 14 $ par tonne métrique par rapport aux prix au comptant, bien en deçà de la prime actuelle de 138 $ par tonne métrique. 

Les prix du CME semblaient légèrement en backwardation, suggérant des conditions de demande plus fortes. Cependant, la demande américaine seule ne pourrait pas compenser le marché mondial plus vaste. L'arbitrage croissant des prix du LME et du CME par rapport aux prix du SHFE a finalement commencé à déplacer les flux commerciaux vers les bourses occidentales. Les données du Pays d'Origine du LME ont montré que l'approvisionnement en cuivre en Chine avait presque doublé d'avril à mai. Mi-juin, les inventaires du LME ont atteint leur plus haut niveau depuis février 2024, dans le cadre d'une reconstruction en cours.

Les Marchés Cherchent un Nouveau Plancher pour les Prix du Cuivre

Mi-juin, la correction à la baisse continue des prix du cuivre a effacé tous les gains de mai et une partie d'avril alors que les marchés cherchaient un nouveau plancher. Les voix les plus optimistes sur le marché suggèrent que le retracement actuel sera de courte durée avant que le marché haussier ne revienne. D'autres mettent en garde contre un retour des prix à leur fourchette du T1 dans les mois à venir.

Alors que les fondamentaux à long terme offrent un attrait considérable au marché du cuivre, les signaux de demande baissiers sont restés alors que le T2 touchait à sa fin. La prime négative de Yangshan en Chine, la hausse des inventaires du LME et le contango historiquement large du LME suggèrent que peu de choses ont changé depuis que les prix ont atteint leur pic. Bien que l'électrification et les efforts renouvelables semblent prêts à pousser le marché vers un déficit dans les années à venir, ce déficit n'est pas encore arrivé. Pour l'instant, des vents économiques continuent de peser sur les conditions de demande. 

Pendant ce temps, les prix de l'acier aux États-Unis ont évité la tendance à la hausse constatée sur les métaux de base tout au long du T2. Les prix du HRC sont restés dans une tendance à la baisse depuis le début de l'année 2024, et se situent désormais à leur plus bas niveau depuis octobre 2023. Entre-temps, les marchés de l'acier domestiques ont commencé à signaler une détérioration de la demande alors que l'inflation persistante et les réductions de taux retardées par la Réserve fédérale continuaient de mettre la pression sur les consommateurs et les fabricants. Mai a marqué le deuxième mois consécutif de contraction pour l' ISM Manufacturing PMI après un bref retour à la croissance en mars. 

Source : MetalMiner Insights, Outil d'Analyse de Graphiques et Corrélations

Les prix de l'acier domestiques pourraient se révéler être un indicateur clé pour les prix du cuivre dans les mois à venir. Les prix du HRC aux États-Unis affichent une corrélation de près de 77 % avec les prix du cuivre du LME et du CME, ce qui suggère que les marchés se font souvent écho. Des prix de l'acier à la baisse combinés à des rapports faisant état d'un marché domestique de plus en plus difficile indiquent un ralentissement aux États-Unis, en particulier avec l'impact des efforts de resserrement quantitatif de la Réserve fédérale ces dernières années. Les États-Unis se sont montrés plus résilients que d'autres marchés ces dernières années, ce qui a soutenu les prix des métaux malgré les récessions dans des régions telles que l'Europe. Si la demande américaine continue de s'effriter, cela pourrait annoncer des ennuis pour les prix du cuivre à court terme.

Le rapport MMI de MetalMiner comprend des rapports mensuels sur les prix du cuivre et convient pour une utilisation comme indicateur économique pour les contrats, la prévision des prix et l'analyse prédictive du cuivre. Inscrivez-vous ici.

Le Déficit à Long Terme de l'Offre de Cuivre Rester sur l'Horizon

Alors que les prix du cuivre restent en correction continue, les perspectives à long terme semblent indéniablement haussières. Depuis des années, des avertissements planaient sur le marché selon lesquels l'offre de cuivre à court terme ne pourrait pas soutenir la transition énergétique mondiale en cours dans ses paramètres actuels. Les objectifs de neutralité carbone, que les pays semblent vouloir atteindre grâce aux VE, aux panneaux solaires et aux éoliennes, nécessiteraient une quantité considérable de cuivre qui ne peut pas être disponible dans le calendrier défini.

Combiné à la détérioration de la qualité du minerai et aux longs délais de développement pour les nouvelles mines, les efforts d'électrification forceront inévitablement le marché à un déficit, entraînant des prix plus élevés et l'annulation de projets. Après tout, rien ne tue les prix élevés comme les prix élevés.

Une étude récente de l'Université du Michigan et de l'Université Cornell a également démontré le chemin irréaliste à venir. Adam Simon, professeur de géologie et d'études environnementales à l'U of M, a souligné : "Nous montrons dans l'article que la quantité de cuivre nécessaire est impossible à produire pour les sociétés minières." Ajoutant que la demande émergente des centres de données, qui nécessitent également des quantités considérables de cuivre pour la construction et les besoins en énergie, le marché du cuivre forcera une réévaluation mondiale de la stratégie renouvelable actuelle.

Transition vers les VE Stimulant la Demande de Cuivre

La transition vers les VE semble être en grande partie responsable du problème. Selon Simon, "Rien que pour suivre les tendances habituelles, il faudrait extraire 115% de cuivre de plus d'ici les 30 prochaines années que ce qui a été extrait jusqu'à présent historiquement. Pour électrifier la flotte de véhicules mondiale, il faudrait mettre en production 55% de mines supplémentaires par rapport à ce qui serait autrement nécessaire." Il pourrait donc être rassurant de constater que le marché des VE aux États-Unis demeure difficile même en présence de subventions considérables. L'étude suggère également que promouvoir les véhicules hybrides électriques pourrait aider à atténuer les contraintes d'approvisionnement. Bien que les hybrides nécessitent plus de cuivre que les véhicules à essence, la quantité est inférieure à celle requise par les VE. 

Alors que les prix du cuivre reculent, le récit haussier à long terme demeure intact. Cela aidera inévitablement les prix à trouver un plancher, bien que cela puisse prendre des mois. La dynamique et le sentiment du marché derrière la hausse sur environ 3 mois se sont avérés incroyablement forts. Cela suggère, au moins, que lorsque la demande rattrapera enfin son retard, les investisseurs seront probablement rapides à réinvestir à